美國於資產購買計劃結束後6個月加息？貴金屬價格如坐過山車。
主要市場表現
由美國聯儲局局長耶倫的「6個月言論」到烏克蘭危機，環球市場於本月面臨多重挑戰，導致環球股市表現參差，香港、中國和英國分別下跌1%至3%。個別新興市場則表現強勁，巴西、印度和巴基斯坦分別升8%至10%(以美元計算，參照相關的MSCI指數)。
貴金屬價格在本月如坐過山車。以黃金價格為例，月初先升4%，月中達至略高於1380美元/盎斯的6個月高位，隨後跌破1300美元/盎斯，全月下跌3%。白銀和鉑金亦分別下跌3%和6%。
經濟及市場消息
美國於資產購買計劃結束後6個月加息？新西蘭加息
• 美國聯儲局聲明(3月)：2014年3月19日，美國聯儲局宣布由4月起再把每月購買資產規模縮減100億美元至550億美元。此外，聯儲局重申觀點，在未來一段時間內，維持貨幣政策的高度寬鬆立場仍然是合適的。同時，聯儲局決定放棄以此兩個指標 — 失業率(6.5%)和通脹率(2%)為影響政策的決定因素。相反，聯儲局將以「包括勞動力市場狀況、通脹壓力指標、通脹預期及金融發展數據」等一系列「廣泛的訊息」決定維持目前的低水平利率多久。聯儲局主席耶倫在新聞發布會上暗示可能在結束買債後約6個月加息。
• 新西蘭加息25個點子：2014年3月13日，新西蘭儲備銀行上調基準利率(官方現金利率或OCR)25個點子至2.75%，以保持未來平均通脹率接近2%的目標中位。
標普將俄羅斯展望評級從穩定降至負面，將巴西評級從BBB降至BBB-
2014年3月20日，標普將俄羅斯的長期主權信用評級從穩定降至負面，但目前主權信用BBB評級不變。標普表示此修訂反映「歐盟和美國對俄羅斯制裁產生的規模和非預期經濟金融後果，可能對俄羅斯信譽造成的影響。」
2014年3月24日，標普將巴西的長期外幣主權信用評級由BBB下調一級至BBB-，即最低的投資評級。標普表示：「這次降級反映的綜合因素包括財政政策延誤、展望未來財政政策執行將維持弱勢連帶未來數年增長疲弱、10月總統選舉前政策受制，以及巴西的對外帳戶進一步削弱。」
中國擴大人民幣交易波幅至2%
2014年3月15日，中國人民銀行宣布將人民幣兌美元的每日交易波幅從1.0%擴大至2.0%，從2014年3月17日起生效。中國人民銀行曾於2007年將匯率單日波幅由0.3%擴大至0.5%，以及於2012年4月將其由0.5%擴大至1.0%。我們認為這是人民幣進一步邁向國際化的政策。
中國利率自由化進展 − 存款利率可能在1至2年內自由化？
在全國人民代表大會上，中國人民銀行行長表示：「存款利率自由化是中國利率機制改革的最後一步。我認為這可在一、兩年內實現。」
中國首次有企業債券違約
2014年3月7日，上海超日太陽未能支付其中一隻公司債券的全數利息而正式違約。這是歷史上中國企業債券市場的首次違約。
中國經濟數據：增長目標為7.5%，2月份通脹率為13月新低；3月份滙豐中國採購PMI指數進一步跌至48.1，官方採購經理指數(PMI)微升至50.3
• 在全國人民代表大會上，總理李克強將中國的2014年GDP增長目標訂為7.5%，與2012年和2013年看齊。
• 中國通脹率於2月份跌至2.0%，為13個月新低。中國的1月份通脹率為2.5%。
• 3月份官方採購經理指數(PMI)為50.3，較2月份的50.2微升。滙豐中國採購PMI指數由2月份的48.5進一步跌至8個月低位的48.1，繼續處於收縮區域。
ETF 行業要聞
MSCI就建議將中國A股納入MSCI新興市場指數的發展藍圖進行諮詢
2014年3月11日，MSCI就建議將中國A股納入MSCI新興市場指數的發展藍圖進行諮詢，這是MSCI於2014年廣泛檢討市場分類諮詢的一部分。MSCI建議於2015年將中國A股按5%的比例系數納入MSCI中國指數內，這變動將同時反映於MSCI新興市場指數。根據MSCI，這將使A股佔MSCI新興市場指數比重約0.6%。
將中國A股納入主要新興市場股票指數有助投資者更直接涉觸中國股市。我們對A股市場的進一步開放，並可能於未來全面融入MSCI新興市場指數持正面看法。
新產品即將到台灣 － 期貨/槓桿/逆向ETF
據工商時報及聯合晚報報道，台灣的監管機構正就期貨信託基金管理辦法等法令部分條文作修正。這將有利市場推出期貨ETF及槓桿/逆向ETF。消息指當局可能於2014年4月公布相關法規，而市場有望於今年較後期推出槓桿/逆向ETF。
我們樂於看見市場有更多新類型的ETF讓投資者選擇。但由於槓桿/逆向ETF是較複雜的產品，我們敦促監管機構必須制訂明確及全面的規則和條例，並向市民提供足夠的投資者教育，以保障投資者的利益。
法國獲批80億元人民幣RQFII額度
法國成為最新獲中國授予RQFII額度的國家，將可直接以人民幣投資中國國內市場。其他獲批RQFII額度的國家包括：香港(2700億元人民幣)、台灣(1000億元人民幣，已獲中國政府積極回應，但尚未正式獲批)、英國(800億元人民幣)和新加坡(500億元人民幣)。
新加坡交易所於2月24日推出新的收市價計價方法
新加坡交易所於2014年2月24日推出新的收市價計價方法。是次變更前，ETF只以「最後成交價」作「收市價」，在我們看來，這並不能如實反映交投淡薄的ETF的市價。新方法將「收市價」訂為最後的成交價或買盤/賣盤的中位數，視乎計價方法內的規則而定。
我們對此新計價方法持正面看法。新加坡交易所認為新的市價將更準確地反映市場情況，讓投資者能以最新的收市價制訂投資決策以及為投資組合估值。
易方達的ETF不再為變現及未變現資本收益作出預扣稅撥備，土地富有公司除外
2014年3月4日，易方達的RQFII ETF，包括易方達中證100 A股指數ETF(83100，03100)及易方達中華交易服務中國120指數ETF(83120，03120)，宣布不再為變現及未變現資本收益作出預扣稅撥備，土地富有公司除外。華夏滬深300指數ETF(83188，03188)及南方東英的ETF曾分別於2014年的1月和2月作出類似宣布。
截至2014年3月3日，易方達中證100 A股指數ETF的總撥備為9600萬元人民幣，當中8600萬元人民幣與非土地富有公司有關(佔ETF資產總值的2.50%)；易方達中華交易服務中國120指數ETF的總撥備為25.4萬元人民幣，當中25.1萬元人民幣與非土地富有公司有關(佔ETF資產總值的0.14%)。
RQFII ETF 動向 ─ 2隻新RQFII ETF上市；本月份錄得資金淨流出
• 第13隻RQFII ETF海通滬深300指數ETF(人民幣櫃台：82811；港元櫃台：02811)於2014年3月7日在香港聯交所上市。該ETF追蹤滬深300指數，預計總開支比率為0.85%，收費在追蹤中國A股的RQFII ETF間屬低水平。
• 第14隻RQFII ETF易方達花旗中國國債5-10年期指數ETF(人民幣櫃台：82808；港元櫃台：02808)於2014年3月14日在香港聯交所上市。這是第2隻境內國債RQFII ETF，追蹤花旗中國國債5-10年指數，指數成分包含5年至10年的定息國債。預計總開支比率為0.45%。
• 月內，華夏滬深300指數的ETF(83188，03188)宣布，該公司已提出申請將其RQFII額度由140億元人民幣縮減至130億元人民幣。與此同時，海通滬深300指數ETF(82811，02811)申請提高其RQFII額度。
• RQFII ETF市場於3月份錄得資金淨流出，估計值為49億元人民幣(不計新上市ETF上市首日的淨流入或種子資金，約為月初及月底總資產淨值的13%及14%)。市場於過去4個月總錄得85億元人民幣資金淨流入。其中3隻錄得最大淨流入的是南方富時中國A50 ETF(82822， 02822)、易方達中證100 A股指數ETF(83100，03100)及華夏滬深300指數ETF(83188，03188)，資金淨流入分別為31億元人民幣、15億元人民幣及6000萬元人民幣。
• 另一方面，香港總資產淨值最高的A股ETF — iShares安碩富時A50中國指數ETF(02823)於3月份錄得資金淨流入，估計金額為7.24億元人民幣，低於2月份的14億元人民幣。
新上市ETF
PT Indo Premier推出一隻ETF在印尼上市
2014年3月6日，PT Indo Premier推出一隻ETF在印尼上市，名為Premier ETF SMinfra18。該ETF追蹤
SMinfra18 Index，指數成分股包括18隻基建股。這是PT Indo Premier推出的第5隻ETF，亦是第5隻於印尼上
市的ETF。
海通推出一隻RQFII ETF在香港上市
2014年3月7日，海通在香港推出海通滬深300指數ETF(82811，02811)，為在香港上市的第13隻RQFII ETF。該
ETF追蹤滬深300指數。
諾安基金管理推出一隻ETF在中國上市
2014年3月10日，諾安基金管理推出諾安中證500指數ETF於上海證券交易所上市。該ETF追蹤中證500指數。計
及此ETF，中國上市的ETF總數增至83隻。
易方達推出一隻RQFII債券ETF在香港上市
2014年3月14日，易方達在香港推出易方達花旗中國國債5-10年期指數ETF(82808，02808)，追蹤花旗中國國
債5-10年指數。這是在香港上市的第14隻RQFII ETF。計及此ETF及海通的ETF，香港上市的ETF總數增至119隻
。
Mirae推出一隻ETF在韓國上市
2014年3月24日，Mirae Asset推出一隻ETF在韓國上市，名為TIGER SYNTH-IBOXX Short Term High Yield
ETF。該ETF以合成複製，追蹤Markit iBoxx USD Liquid High Yield 0-5 year Index，為第4隻追蹤中國境
內股市的韓國ETF。計及此ETF，韓國上市的ETF總數增至149隻。
KTAM推出一隻ETF在泰國上市
2014年3月26日，KTAM推出一隻ETF在泰國上市，名為KTAM SET50 ETF Tracker。該ETF追蹤SET50 Index。這
是泰國證券交易所內第2隻追蹤SET50 Index的ETF。計及此ETF，泰國上市的ETF總數增至17隻。
蔡俊傑
