過去兩個月，中央推出多項救市措施，包括減稅、調低按揭利率、放寬內房限購等政策，但外圍市場動盪，債息快速上升，削弱了投資者的風險胃納，亦抵消了救市政策的利好因素，故此投資者的入市信心依然不足，第四季以來中港股市表現仍未如理想。
中央展現救市決心，滙金入市買入A股銀行股，同時中央政府發債1萬億元人民幣，藉以將地方政府債務轉移至中央政府，協助地方政府再融資，令市場情緒有略為改善跡象，股市跌勢較之前稍緩。
政策效果明年下半全現
從中央推出的多項政策來看，相關政策的方向正確，反映當局注重經濟，對市場來說屬利好，但政策力度略嫌不足。早前政府發債1萬億元人民幣，規模相當於國內生產總值（GDP）約0.8%，相信今年財赤佔GDP比率會由3%至3.8%，提升至5%，明年財赤佔GDP比率則維持約4.5%至5%。
看好A股可跑贏H股
由於政策對經濟的影響需時顯現，加上美國債息高企，削弱了部分政策成效，故此預期政策效果要明年下半年才能完全浮現，意味中國經濟明年才能出現實質改善。不過，市場一般領跑經濟，即使現時市場情緒欠佳，惟相信於今年底至明年初，便會開始反映明年下半年的經濟情況，看好A股可跑贏H股。A股有滙金力托，同時不像H股般受美國債息及經濟所影響，可單純受惠於救市政策。
內地房地產市場仍然低迷，但「房住不炒」的主旨仍在，因此政府出招的着眼點不會過分放在樓市上，以免資金流入樓市，平穩發展依然是中國房地產市場的目標。
隨着中央將重點放在提振經濟，當局亦表態支持民企發展。與兩年前不同，中央沒有推出任何打壓民企的政策，就像昔日整頓教育行業，重挫教育股，但經歷市場整合後，教育股已走出困境，業績重拾動力。
科網股走勢會更加分化
科網方面，中央對科網股的監管力度不像昔日般嚴厲。早前多家科網股均表示計劃將業務分拆上市，政府也未有出手阻止，但有關消息仍未能大幅刺激科網股價造好，相信與市場銷售模式改變有關，預期未來科網股走勢會更加分化，需要慎選個股，不能再像昔日般買入整個板塊。
近年短視頻冒起，衝擊電商銷售模式，令兩大傳統電商巨頭的市場佔有率下降，間接累及股價表現，再加上內地在疫後出現消費降級情況，專注於三至五線城市、主攻低端消費的拼多多，因此殺出重圍，搶去不少市佔率。整體來看，隨着科網監管因素改善，相信電商的業績陸續會有好轉。
建議買入防守股及油股
港股未脫上落格局，撇除內地經濟疲弱的影響，尚有兩大因素未為市場廣泛提及。第一，獲特朗普支持的美國路易斯安那州共和黨人約翰遜（Mike Johnson），成為新一任美國眾議院議長，令人關注總統拜登未來的對華政策。其次，拜登訪問加沙後要求以色列暫時不要攻打加沙，市場猜測言論是否意味，美國允許以色攻打加沙，若以巴衝突持續，油價或會再次上揚，債息也難言見頂，對港股來說將是一大衝擊。
美國聯儲局11月暫停加息，但市場普遍預期當局要到明年下半年才會減息，面對美國經濟開始放緩，同時內地政策效力逐步浮現，開始將部分資金由美國轉至亞洲是合理預期。現時恒指於17000點徘徊，未來走勢將受外圍因素主導，外資是否有信心重來，透過港股買入中資股將是關鍵。基於暫未見資金回流，分散投資顯得更加重要，建議可同時買入防守股、油股，並持有少許現金。
陳致洲
