由於對利率「長期高企」的預期，加上美元實際利率處於自2008年以來最高水平，2023年的黃金白銀宏觀環境一直備受挑戰。以所有當地貨幣計價的黃金價格，走勢往往與實際利率相反。我們認為，在放寬政策的催化因素帶動下，美元金價會出現關鍵突破，金融市場或將自1980年代初以來首次再度關注黃金。當這次突破發生時，媒體及追蹤市場動力的投資工具將緊隨其後，因為兩者均聚焦美元與黃金的關係。而無論黃金走向如何，白銀定必跟隨。
各國央行加速購買黃金
目前有一個重要因素影響了對黃金的看法，就是各國央行以前所未有的速度持續購買黃金，同時出售美國國庫債券。值得注意的是，美國債務剛突破33萬億美元，而且沒有放緩跡象，債務的應付利息以驚人的拋物線趨勢上升。各國央行認為黃金沒有風險，金融市場則認為美國國庫債券沒有風險，兩者之間的分歧日益擴大。我們認為，這一現象對於理解我們目前所處的位置，以及全球貨幣體系的未來走勢至關重要。
重點在地緣政治影響美政策
中東最近的地緣政治事件，在黃金白銀嚴重超賣之際發生，因此事件的任何新發展，均可能對該資產類別造成重大影響。對黃金來說，重要的不是地緣政治事件本身，而是地緣政治事件如何影響美國政策（即聯儲局放寬政策的可能性）或通脹預期。值得注意的是，聯儲局在11月公開市場委員會會議加息25個基點的可能性已經下降，這在近期對實際利率（黃金白銀的關鍵相關因素）構成下行壓力。
我們認為，隨着金磚國家擴張並加入全球主要產油國，去美元化亦將成為全球金融市場更重要的議題。當黃金價格突破每盎斯2200美元的歷史新高時，我們會察覺到去美元化的說法及動力將顯著加強。愈來愈多國際貿易以美元以外的貨幣結算，例如石油及天然氣以人民幣結算。
黃金或成中性結算貨幣
關於美元替代方案的說法已有明顯轉變，我們察覺到黃金隨後將會作為中性結算貨幣公開使用。在現存的記憶中，只有兩樣東西被視為沒有風險。其一是永恒及本質上中立的，且非常適合用於多邊世界進行貿易結算。另一是過時的，並在1970年代被重塑，以滿足不斷增加的美國赤字，以及一個以美國為中心的單極世界的需要。請密切關注這一趨勢，因為我們預計，在美元金價走勢及貨幣金屬市場的動力帶動下，央行及金融市場的行為將逐漸趨同。
Ned Naylor-Leyland
