第三季美國經濟在強勁的消費者和就業市場推動下表現強韌，惟季內央行維持息率高企的預期升溫以及債息攀升，拖累股債表現。踏入第四季，環球前景或繼續受到利率、油價和美元上升的困擾，這些因素對環球經濟增長構成風險，令整體金融狀況進一步受壓力，加劇投資者避險情緒。
於供應鏈逐漸恢復及央行持續加息下，環球通脹已大幅放緩，惟經濟亦同步轉弱，我們預期加息周期已經接近見頂。然而，由於通脹率仍高於聯儲局的目標，為降低通脹回升的風險，相信聯儲局將維持政策利率於高位一段較長時間，即所謂的「利率高原」。
衰退料溫和下半年減息
在息率長時間高企下，借貸成本上升，加上疫情時期累積的超額儲蓄即將耗盡，我們認為2024年美國消費支出將會減弱，不過受企業利息負擔仍然低企支持，預計明年企業支出相對強韌，互相抵消之下，我們預計經濟衰退將會較為溫和。然而，聯儲局仍需待美國經濟衰退訊號更加明顯，才會開始減息，我們預期減息時間或將在明年第二季之後。
由於市場預期美國利率將長時間維持高企，這可能會延長債券拋售潮，加上市場憂慮美國因融資需求增加發債，以及日本放寬利率曲線上限，導致近期環球債券收益率大幅上升，近期10年期美國國債收益率一度觸及5厘，為2007年以來的最高水平。
美國國債今年錄得負回報，近幾個月來公司債回報率也有所回落，但因為經濟表現強韌推動息差進一步收窄，因此其表現仍優於美國國債。受美國經濟偏強支持，年初至今高收益債券仍然錄得正回報。目前我們對固定收益的看法為中性，當中較為偏好高品質的債券產品，例如投資級別債券，相信可於即將到來的經濟放緩期間，提供更多回報穩定性及較低的息差擴闊風險。
加息周期近尾利新興債
另外，我們較為偏好新興市場本幣債券，此資產類別有機會受惠區內央行率先減息的行動支持，加上美國經濟放緩及聯儲局加息周期接近尾聲有助限制美元升勢，亦利好新興市場債券。
受疲弱經濟前景拖累，歐洲和中國的股市繼續疲軟。美股於第三季開局時表現良好，但債券收益率飆升為美股帶來重大阻力。由於美國股市已經反映了軟着陸預期，加上預期企業盈利上調空間有限，美股回報可能會減弱，尤其是在債券收益率見頂之前。若美國經濟於今年底至明年初更加顯著放緩，美股可能會面臨新一輪的壓力，預計屆時防守性板塊表現將較為強勁，而能源板塊或能繼續從油價上漲中獲益。
日股助分散風險
雖然目前債券收益率上升對科技公司構成一定的挑戰，但鑑於市場對資產負債表強勁、現金流穩健和定價能力較高的偏好提高，加上人工智能的發展趨勢持續，料可為大型科技公司表現提供支持，美國股票當中我們較為偏好大型股。此外，我們輕微高配新興市場及日本股票。日本仍然維持寬鬆貨幣政策，日圓貶值支持企業利潤，當地經濟亦正持續復甦。日本與其他已發展市場的經濟周期不同，有助分散投資風險。
陳曉蓉
