新任美國聯儲局主席耶倫主持第一次議息會議，議息會議結果一如市場預期，但美元就突然轉強。現在，讓我們研究市場為什麼會有激烈的反應？美元兌幾種主要貨幣的表現又會否相同？
美國歷史上首位女性聯儲局主席耶倫，在2月上任後，在3月18至19日主持首次議息會議。由於耶倫在早前已宣布著重聯儲局政策的延續性，所以市場在會前不期望會議會有什麼突破。
會議結束後，當然維持超低利率不變水平不變，至於量寬措施之一的購買資產規模，也按照原定的步伐，減少100億美元至550億美元，按照目前的速度，會在今年10月完結。至於有關前瞻指引其中一項指標──失業率，由於在今年2月已經下跌至6.7%，距離聯儲局之前定下的6.5%目標不遠，但聯儲局認為距離加息尚有一段長時間，故移除該項目標，改為監察更廣泛勞動力市場、通脹和通脹預期，並參考金融形勢的發展，作為決定利率的資料。
令到市場感到意外的是聯儲局委員提高了對2015年和2016年的平均利率預測分別25和50基點，雖然耶倫表示上述轉變，並不代表對預定政策的改變，但已引起市場波動。與去年12月比較，各委員預期在2015年底聯邦基金利率的平均水平，由0.75%提高到1%，而到了2016年底，平均水平更由1.75%增加50基點到2.25%(圖)，顯示聯儲局的鷹派氣氛在增加中。更重要的是，耶倫在記者招待會回答提問說，在資產購買計劃完結後，低利率會維持一段長時間，而耶倫後來補充長時間是指大約6個月的時間，就似乎告訴市場明確的加息時間表。
加息時間似乎被確定後，美元立即出現反彈，美匯指數也從大約79.40重上80水平以上，美元強勢令其他貨幣受壓，特別是歐羅，由於歐洲央行依然面對經濟復蘇初期，不但需要維持超低利率，甚至有可能推出更多寬鬆措施去刺激經濟和應對可能出現的通縮，例如再減低利率和推出銀行存放在央行資金負利率等等。
歐羅區的經濟增長仍在脆弱的復蘇階段，因為歐羅區的國內生產總值，從2012年第一季開始就一直是負增長，直至去年第四季才有0.5%增幅，所以歐洲央行的寬鬆政策不難理解。尤其相對聯儲局似乎有了較明確的加息日期，而歐洲央行現在仍在游走於何時增推寬鬆措施時，歐羅的匯價自然受到打擊。
歐羅當日立即由1.3934輾轉下跌至1.3749水平，跌幅雖然只是1.3%，但最重要的是扭轉了歐羅的升勢，相信3月13日的高位1.3967不容易再受挑戰，歐羅的投資策略很可能是高位減持了。
至於英國方面，由於政府和英倫銀行在刺激出口得不到預期效果，故轉移在房地產上下功夫，令房屋價格上升。1月英國的房屋價格上升6.8%，倫敦更按年升13.2%，帶動了建築業，也給經濟增長加添動力，令英國國內生產總值持續上升，由2012年第二季的0%增長，到了去年第四季的2.7%。英倫銀行曾經定下失業率7%的前瞻指引，作為加息的參考，但由於失業率在1月已下跌至7.2%，故英倫銀行提出以量度經濟剩餘產能代替。但市場預期英倫銀行會在2015年第三季開始提高利率，在此情況下英鎊的抗跌力也會比歐羅強。
所以英鎊匯價，在3月19日只由1.6654下跌到1.6508，幅度為0.87%。不過由於也有英倫銀行委員憂慮英鎊再上升，會影響經濟，所以英鎊亦很有可能採取慢慢回落的步伐，投資者可考慮先沽售後購買的投資策略。
在澳洲方面，澳洲央行努力的調整經濟增長方向，由過往依賴資源和礦產業，轉向其他行業，也取得初步成果。只是在勞動市場方面的改善，尚需一段時間。目前的失業率仍在6%高位，但2月的新增職位達到4.7萬多份，前景頗為樂觀，市場更預期到年中，失業率可望見頂回落。
澳洲央行目前仍維持利率最低水平，但假若經濟持續增長，央行很有可能在今年第四季開始加息，所以澳元的匯價也開始反彈。不過由於可能仍有變數，例如外圍的經濟增長的不明朗因素，所以短線以區間交易為主，不過之前的低位0.8660就不容易復見，投資者可以考慮先買後沽的策略。
至於新西蘭，由於央行已經展開加息周期，避免房地產市場免過熱和壓抑通脹上升，我們預測到2015年第四季，利率會上升到4.5%。所以在美聯儲局議息後，投資者借勢沽售紐元獲利，但實際紐元下跌幅度不大，一直都在0.85以上徘徊。故投資者可以考慮採用逢低吸納的策略，在每次紐元回吐時購入，乘着央行的加息周期而部署。
美聯儲局主席耶倫雖然似乎為加息定下期限，但仍會監察經濟復蘇的進展，至於相對其他貨幣的優勢，就視乎當地的央行和經濟情況，表現各異，投資者要小心留意了。
葉劍雄
