人民幣匯價在農曆年過後一直處於弱勢，美元兌人民幣從大約6.06水平升至6.20，有投資者擔心是否中國經濟轉弱導致人民幣匯價回落，但有更多市場人士認為，是中國人民銀行為推出金融改革而鋪路。果然中國人民銀行在3月15日，宣布將美元兌人民幣每日交易波幅，由1%擴闊至2%，朝着匯率市場化又邁進了一步。
自從中國人民銀行在2005年推行匯率改革，再在2010年批准離岸人民幣交易後，人民幣大致上都在單向升值軌跡。在岸美元兌人民幣一直下跌至6.0393，但在今年農曆年過後，美元兌人民幣就一直上升至6.20，代表人民幣回軟。
有少數投資者擔心中國在2月的經濟數據表現疲弱，令到人民幣的升值期結束，但有更多市場人士認為是為匯率改革鋪路。因為在剛結束的中國全國人民代表大會，加速金融改革是重要課題之一。在3月11日，中國人民銀行行長周小川和4間金融監管機構負責人，包括國家外匯管理局、銀監會和保監會舉行記者招待會，宣布一連串的金融改革，而且市場也相信改革的步伐會較預期快。
當天，監管機構就宣布試驗設立民營商業銀行，並同時公布10間獲批的公司名單。3月15日，人民銀行就宣布擴闊美元兌人民幣每日交易波幅。上一次中國人民銀行擴大美元兌人民幣的上下波幅，要追溯至2012年4月，當時由0.5%擴闊至1%，現在則由1%進一步加大至2%。
市場認為人民銀行選擇的時機非常理想，首先是在近期，尤其是2月，經濟數據受季節性因素影響而比較疲弱，其次是在美元兌人民幣從低位反彈接近2.5%時；兩者結合打破了市場以往認為人民幣只會單向升值的觀念。在市場開始接受人民幣匯率有雙向波動，升降會更大程度受市場力量所推動下，擴闊交易區間絕對是步向匯率自由浮動和資本項目可兌換的重要一步。尤其是在「上海自由貿易區」撤銷外幣存款的利率上限和實施了一系列的資本項目自由化措施，擴大人民幣匯率交易波幅和市場化，對該特區效用特別明顯。
在3月11日記者招待會提及的金融改革，人民幣國際化和資本項目的可兌換性是重點之一，雖然當局不會設置人民幣國際化的時間表，但會創造條件讓人民幣在國際市場更廣泛地使用。尤其是從現在中國的經濟實力、國內生產總值和貿易均佔全球10%以上，外國直接投資和海外直接投資更加佔12%，人民幣匯率在國際上被更廣泛地採用是不可抗拒的潮流。
人民銀行選擇擴闊區間波幅的時機非常適合，因為根據我們的估值排名，人民幣正處於沒有過分被高估或低估的水平。再從中國的貿易帳來看，已經從2007年高峰時，貿易盈餘佔國內生產總值7%下降至國際社會認可之3%左右，目前正是擴匯率波幅的良好時機。
曾經有評論說，鑑於近期中國經濟增長有回落跡象，例如滙豐中國製造業採購經理指數回落至擴張線下，所以當局有意引導人民幣先貶值然後再擴闊波幅，以幫助出口和刺激經濟。
但市場相信中國當局有很多措施可以刺激經濟，正如總理李克強表示，中國有能力和方法保持經濟增長在一定速度，不需要在匯率上費功夫。例如中國今年的廣義貨幣供應量M2，定在13%的速率增加，相信可以支持經濟增長達到7.5%的目標，加上政府在財政預算上預留了更大的赤字空間，可以在基建、環保和其他必需項目上給予經濟更多的動力。
隨著金融改革的步伐加快，相信合格境外機構投資者、人民幣合格境外機構投資者和合格境內機構投資者的額度將會增加，而限制將會減少。人民幣匯率的靈活性以及人民幣被更廣泛用於貿易和投資，更有利雙向跨境資金流動，而對於外國投資者而言，絕對是具有非常大的吸引力。
對於人民幣的匯價而言，中國經濟受地方政府債務高企、影子銀行和行業產能過剩等問題所困擾，短期而言人民幣仍有下行風險。但在中長線仍看好人民幣匯價，在年底美元兌人民幣可能見5.98，而現時人民幣在雙向波動情況下，匯價上落將變得更頻密，更提供了人民幣的短線投資機會，抓緊趁低吸納、高位拋售的策略，觀察市場力量和經濟數據，而作出相對的部署了。
葉劍雄
