最近，中國消費者物價指數增長由負轉正，按年上漲0.1%。倘若中國維持寬鬆貨幣政策，2023年餘下時間可能會避免通縮。不過，受財政政策及房地產業等不明朗因素影響，我們預期今年餘下時間裏國內生產總值增長4%至4.5%，全年增長率低於5%。加上考慮到美國總統選舉年期間，中美關係將持續緊張，中國經濟在2024年預期面對重重挑戰。
宏觀環境趨穩 惟需留意房市發展
我們注意到於8月份大部分時間裏，國內經濟活動略有好轉，其中零售銷售、工業生產及出口優於預期。儘管房地產活動進一步疲軟，商品銷售額提高及服務消費堅挺，零售銷售增長按年上升4.6%。基建及製造業投資增長略微改善，推動固定資產投資錄得小幅正增長。內需及出口量改善，促進8月份工業生產按年增長4.5%。9月份，增長勢頭似乎亦趨穩。
7月份的政治局會議後推出了更多的寬鬆政策，包括多項促進房屋銷售的措施、下調中期借貸便利利率及存款準備金率，以及適度降低個人所得稅。我們預計，二線城市將加碼出台房地產放寬政策，一線城市樓市小幅鬆綁，加大對開發商及停工項目的信貸支持力度，增加政策性銀行貸款及基建投資專項資金，以及額外下調政策利率10至15點子。然而，這些遲來的舉措，對經濟復甦將產生的影響仍有待觀察。
在利率較低的因素推動下，亞洲與已發展市場的貨幣政策形成鮮明對比。在中國，金融機構、國企等優質信貸的息差或會在未來收窄，這對專注於投資級別債券的組合有利。
新興市場固定收益前景樂觀
放眼全球，今年新興市場固定收益資產表現相當好。年初至今，硬通貨新興市場債券錄得介乎3%至3.7%的總回報率，而當地貨幣新興市場債券則上漲了5.5%。在經濟衰退擔憂及利率上升的環境下，這相對環球整體固定收益（回報率1.5%）是表現不錯的投資。
過去數月，由於市場預期各大央行將維持更長時間的高利率，固定收益面對挑戰。但從中期來看，由於經濟衰退及息差拓闊的風險有所減少，而息差變得更具吸引力，這對新興市場來說是個好消息。
儲局再加息25點子影響有限
我們對固定收益的前景保持積極樂觀，新興市場尤為如此。從歷史上看，加息周期的結束通常伴隨着新興市場債券等風險資產牛市的開始。儘管聯儲局有可能於11月份再次加息，但加息25點子將極不可能對市場大環境造成實質性改變。
聯儲局料將於2024年中開始減息，並於2024年下半年減息100點子左右。鑑於抗通脹進程已臨近尾聲，儘管近期美國經濟意外強勁，2024年環球融資條件很大可能有所放寬，2025年將更加寬鬆，進而將推動新興市場的再融資活動，並在中期內提振債券價格。
拉丁市場回報相對吸引
對於與美國貿易聯繫緊密，以及收到大量美國移工滙款的國家來說，包括墨西哥、所有中美洲國家及加勒比海國家，美國經濟強勁是個好消息。新冠疫情後，流向這些國家的滙款達到歷史最高水平，此後滙款額度持續增加。例如，截至2023年7月份的12個月內，流向墨西哥的滙款高達616億美元，約佔墨西哥國內生產總值的4.5%。也就是說，從風險回報前景看，我們認為拉丁美洲比亞洲新興市場更具吸引力。
Cosmo Zhang
