基金 | 2023-09-27 05:00
Cosmo Zhang
最近,中國消費者物價指數增長由負轉正,按年上漲0.1%。倘若中國維持寬鬆貨幣政策,2023年餘下時間可能會避免通縮。不過,受財政政策及房地產業等不明朗因素影響,我們預期今年餘下時間裏國內生產總值增長4%至4.5%,全年增長率低於5%。加上考慮到美國總統選舉年期間,中美關係將持續緊張,中國經濟在2024年預期面對重重挑戰。
宏觀環境趨穩 惟需留意房市發展
我們注意到於8月份大部分時間裏,國內經濟活動略有好轉,其中零售銷售、工業生產及出口優於預期。儘管房地產活動進一步疲軟,商品銷售額提高及服務消費堅挺,零售銷售增長按年上升4.6%。基建及製造業投資增長略微改善,推動固定資產投資錄得小幅正增長。內需及出口量改善,促進8月份工業生產按年增長4.5%。9月份,增長勢頭似乎亦趨穩。
7月份的政治局會議後推出了更多的寬鬆政策,包括多項促進房屋銷售的措施、下調中期借貸便利利率及存款準備金率,以及適度降低個人所得稅。我們預計,二線城市將加碼出台房地產放寬政策,一線城市樓市小幅鬆綁,加大對開發商及停工項目的信貸支持力度,增加政策性銀行貸款及基建投資專項資金,以及額外下調政策利率10至15點子。然而,這些遲來的舉措,對經濟復甦將產生的影響仍有待觀察。
在利率較低的因素推動下,亞洲與已發展市場的貨幣政策形成鮮明對比。在中國,金融機構、國企等優質信貸的息差或會在未來收窄,這對專注於投資級別債券的組合有利。
新興市場固定收益前景樂觀
放眼全球,今年新興市場固定收益資產表現相當好。年初至今,硬通貨新興市場債券錄得介乎3%至3.7%的總回報率,而當地貨幣新興市場債券則上漲了5.5%。在經濟衰退擔憂及利率上升的環境下,這相對環球整體固定收益(回報率1.5%)是表現不錯的投資。
過去數月,由於市場預期各大央行將維持更長時間的高利率,固定收益面對挑戰。但從中期來看,由於經濟衰退及息差拓闊的風險有所減少,而息差變得更具吸引力,這對新興市場來說是個好消息。
儲局再加息25點子影響有限
我們對固定收益的前景保持積極樂觀,新興市場尤為如此。從歷史上看,加息周期的結束通常伴隨着新興市場債券等風險資產牛市的開始。儘管聯儲局有可能於11月份再次加息,但加息25點子將極不可能對市場大環境造成實質性改變。
聯儲局料將於2024年中開始減息,並於2024年下半年減息100點子左右。鑑於抗通脹進程已臨近尾聲,儘管近期美國經濟意外強勁,2024年環球融資條件很大可能有所放寬,2025年將更加寬鬆,進而將推動新興市場的再融資活動,並在中期內提振債券價格。
拉丁市場回報相對吸引
對於與美國貿易聯繫緊密,以及收到大量美國移工滙款的國家來說,包括墨西哥、所有中美洲國家及加勒比海國家,美國經濟強勁是個好消息。新冠疫情後,流向這些國家的滙款達到歷史最高水平,此後滙款額度持續增加。例如,截至2023年7月份的12個月內,流向墨西哥的滙款高達616億美元,約佔墨西哥國內生產總值的4.5%。也就是說,從風險回報前景看,我們認為拉丁美洲比亞洲新興市場更具吸引力。