新西蘭央行在香港時間星期四凌晨開會議息，到本文見報時應有議息結果。市場預期央行會將官方現金利率提高25個基點至2.75%，如果屬實將是第一個加息的發達國家。如果央行在是次會議維持利率不變，從新西蘭的經濟狀況來看，將來仍有加息的需要。以下會剖析新西蘭的經濟情況和需要加息的原因，當然也會探討一下紐元的走勢。
新西蘭央行在2011年3月，為了應對2月22日基督城6.3級地震可能對經濟造成的衝擊，將官方現金利率從3%降至2.5%，其後就一直維持着這個歷史低位，直至現在。但是在今次央行會議前，市場已經將央行加息25個基點計算在價格之內。紐元的匯價，也充分反映了市場對央行的預期。
上次1月30日新西蘭央行會議後決定保持利率不變，令紐元下跌至0.8052水平，其後開始反彈，曾高見0.8523。儘管近期中國的經濟數據比較疲弱，加上地緣政治的緊張局面，對紐元都沒有造成很大的影響。
市場普遍預期新西蘭央行提高利率的原因之一，是因為熾熱的房地產活動。新西蘭地產研究所的全國房屋價格指數，從2011年開始一直處於上升軌道，該指數在1992年的基數為1000，最近的指數已達到3835。而其中住宅價格，從2011年8月開始一直上升，到了今年2月以年率計，依然以9.3%速度增長。背後的動力一方面是來自地震後的重建，投資的總額達到國內生產總值的20%。另一方面是因為央行維持利率在超低水平，刺激房地產活動。雖然央行為了避免樓市過份熾熱，提高按揭息率和限制按揭成數，但由於供應量未能追上需求，所以雖然房屋價格有輕微回落，但依然處於高水平。
新西蘭的經濟增長也受惠於大宗商品價格處於歷史高水平，而紐元的貿易條件(見圖)也是40年以來的高位。新興國家的經濟增長，中產家庭數目上升，引致對乳類產品需求日益增加，令新西蘭在乳類產品方面的收入大大上升。
國家收入增加、國內需求上升，也令失業率持續改善，從2012年9月的高峰7.2%，一直降至去年第四季的6%。儘管勞工參與率由去年第一季後一直回升，由67.9%上升至去年第四季的68.9%，但失業率仍然可以持續有改善，實在難能可貴，主因是新西蘭在職位創造上由2012年第三季起一直保持增長，去年第四季的增長速度更是3%，是2006年6月以來最高的。
新西蘭在乳類出口的收入增加、房屋價格上升的財富效應、就業市場的改善，均有利消費市場，消費者信心指數也上升至2007年以來的高位。零售銷售自2011年起，差不多每一季都有所上升。零售額於去年第四季上升1.2%，以年率計幅度達3.7%。影響所及，新西蘭的消費物價指數也在回升中，去年第四季達到1.6%，雖然處於央行目標1%至3%的中下游，但卻是7個季度以來的最大升幅。新西蘭的國內生產總值，截至去年第三季有3.5%增長，而根據商業調查，全年經濟增長可望超過4%，但經濟學者估計新西蘭現時的潛在經濟增長率只是2.5%，故新西蘭央行實在有需要提高利率，以冷卻熾熱的房地產市場和控制物價的上升。
雖然加息可能令紐元匯價進一步受到支持，也可能影響與出口貿易有關的行業，但是高紐元匯率可以吸納物價上升的部分壓力，有利地震後的重建工作，也可以將高企出口價格的好處，與其他行業分享。
央行的加息不會只有一次，頻率當然視乎央行對經濟增長的看法，市場則希望從會後聲明得到更多啟示。但相信對紐元而言，自然可考慮採取低位吸納的投資策略，參考技術分析在每次紐元回吐時，趁低吸納，乘著央行的加息周期而部署。
葉劍雄
