由於中國經濟及投資市場的前景面臨挑戰，不少投資者開始遍尋其他可投資的地區，例如區內另一個人口大國印度。投資者對印度經濟及股市的興趣愈趨熾熱，這現象是否合理呢？
估值偏高惟溢價合理
受惠於正面的周期性因素，以及人口趨勢及結構改革，印度股票的投資價值湧現。雖然其估值較高，但是當地企業的增長及質素已證明，與其他新興市場相比，其溢價相對合理。
經濟層面上來看，印度的周期性增長勢頭強勁，其製造業採購經理指數（PMI）在2022年及2023年至今均處於50之上的擴張區域。印度在全球製造業出口中所佔份額較小，且對中國重啟經濟的依賴性較低，所以其強韌程度優於其他出口主導的亞洲經濟體。
若從結構上分析，印度受惠於幾個正面因素，當中包括人口趨勢、地緣政局及改革。這些因素可望令製造業加速發展，以及收入加快增長，並促使新一代的消費族群形成，預計未來10年將有6.4億人口晉身中產階級。
3結構性因素利經濟
首先是人口趨勢，根據聯合國的預測，中國人口的年齡中位數到2040年將達48歲，反觀印度年齡中位數屆時只會由目前的28歲，上升至35歲。因此，印度的勞動人口於未來10年將會增加近1億人，而中國則會萎縮。此外，當地目前的製造業工資較低，生產工人的年薪為2000美元，而中國則高達1.4萬美元。
其次是地緣政局，總理莫迪最近訪問美國及法國，凸顯印度與西方關係密切，有助吸引尋求在中國以外分散生產地的跨國企業，特別在科技領域。為了受惠於「友國外判」（friendshoring）的趨勢，印度對新成立製造業公司徵收的稅率下調至17%，為亞洲最低。
最後是改革，單靠充沛的年輕工人並不足以吸引投資，營商環境及基建其實更為重要，印度在這兩方面均取得成果。過往，印度的基建是較為薄弱的一環，反映了當地優先發展技術服務而不是製造業，但這情況近年卻有所改善。
看好消費品金融服務等板塊
在世界銀行的物流績效指數當中，印度的排名目前與幾個南亞及東南亞國家相若，當然這方面仍然存在進一步的投資空間。其他改革還包括，持續改善當地的營商環境、金融業改革及經濟數碼化。雖然如此，當地發展的挑戰仍然存在，例如聯邦政府及州政府之間政策的優先事項存在分歧。
這些結構性及周期性因素，均激發投資者對印度股市的樂觀情緒，而印度股票的份額亦在新興市場股票中舉足輕重。按權重計算，印度目前是MSCI新興市場指數的第三大市場，僅次於中國及台灣，佔15%。
不過其發展的短期阻力在於較高估值，預測市盈率為22倍，較平均水平高出一個標準差。當地在未來12至18個月盈利增長的共識預期達到18%，盈利高增長及市場相對其他新興市場更高的股本回報率，某程度上緩和估值較高的情況。另外，筆者預期增長強勁的領域包括，消費品、金融服務、業務流程外判，以及技術支援等板塊。
周奐彤
