在中國復甦勢頭放緩之際，美國經濟表現繼續超出預期。越來愈多的證據顯示，通脹已降至足以支持美國聯儲局暫停加息的水平。儘管聯儲局迄今為止已加息525個基點，但美國經濟仍強韌，短期內可避免陷入衰退。
美中線料不會現衰退
相關資料令人鼓舞。7月核心通脹按月上升0.2%，整體工資壓力相較2022年的峰值也有所減輕。與此同時，GDP仍保持穩健增長，今年第二季GDP年化增速從第一季的2%升至2.4%。我們認為，這些因素都支持美國經濟實現「偏軟」着陸的觀點。在基準情景下，目前我們預計，通脹將進一步接近聯儲局的目標，而且未來6至12個月不會出現衰退，不過我們也要指出，還有許多條件需要滿足。
核心通脹按年漲幅依然偏高，從絕對指標來看，勞動力市場也依然偏緊，3.5%的失業率接近50年來低點。因此，我們預計聯儲局至少在今年內會維持較高的利率，令美國經濟增長放緩至趨勢水平以下。
亞洲經濟周期逐漸回暖
隨着美國私人範疇的固定投資趨勢和製造業訂單好轉，我們認為外部需求和生產者定價能力改善，可望推動亞洲出口在下半年實現低個位數增長。在科技帶動下，工業生產也有望實現低個位數增長。隨着庫存高企而需求低迷的情況緩解，供需動態或將見到改善。
亞洲的其他宏觀經濟因素也變得更為有利。通脹保持下行趨勢，政策利率也已見頂。多數亞洲央行或許會等待聯儲局發出更強烈的訊號，但較為疲軟的經濟體（如北亞），或者實際利率較高的國家（如印尼），則可能提前啟動減息。此外，通脹下行也意味購買力和收入上升，這是經濟周期復甦的一個重要因素。在企業層面，隨着投入成本下降（正如CPI和PPI的差距擴大至2020年初的水平所示），我們預計私人範疇佔比較高的經濟體，企業利潤率將提升。
因此，我們預測下半年亞洲總體GDP增速，將比上半年加快50至100個基點。溫和的政策刺激可能在2024年進一步提振經濟增長，不過這一展望也存在風險：能源和軟商品價格上漲，可能加劇印度和泰國等亞洲經濟體的通脹壓力，而美國軟着陸意味聯儲局可能在更長時間內維持限制性政策。目前，我們對通脹前景並不太擔憂——油價上漲至每桶85至95美元的目標區間，並不足以影響下半年亞洲通脹大幅放緩的勢頭，軟商品的價格波動幅度也比去年溫和，而且即使持續上漲，傳導至食品價格也需要較長的時間。然而，由於聯儲局潛在減息的時點進一步延後至2024年，在拐點更加明朗前，增長全面復甦的可能性不大。
亞幣料僅能小幅反彈
對亞洲貨幣而言，美國經濟數據穩健，意味美元走弱的幅度將減輕，且美債收益率在更長時間內維持高位。短期來看，由於美國財政部計劃增加國債發行量以填補一般賬戶餘額，這可能令美債收益率在未來幾個月居高不下。此外，中國的經濟復甦不及預期，也令人民幣和其他亞洲貨幣進一步承壓。
綜合考慮上述因素，我們下調今年亞洲貨幣相較美元的升值幅度，目前預計亞洲貨幣將平均走升0至1%。隨着美國財政部再融資計劃到年底基本完成，美債收益率可望下降，再加上通脹持續放緩，令聯儲局政策拐點更加明朗，屆時亞洲貨幣可望獲得提振。
胡一帆
