近日人民幣匯率急速貶值，已引起市場各種猜測，是熱錢正在流出內地？是中央有意讓人民幣持續貶值以支持經濟增長？還是人民幣持續升值的預期已發生了轉變呢？離岸人民幣在過去一周出現了不尋常的下跌，如以最大跌幅計算，在短短10個交易日內，人民幣兌美元累計跌幅竟達1.4%。這是近年罕見的變化，更有別於去年全年的連續單邊升值勢態。而在岸人民幣兌美元即期匯率跟隨中間價連續收跌，創兩個半月來新低。
對於近日人民幣的貶值潮，原因有幾點，自人民銀行於2月19日在官方網站公布，今年將會有序擴大匯率浮動區間，逐步完善人民幣匯率形成機制；以及繼續擴大人民幣的跨境使用，加快推進人民幣資本項目可兌換。與此同時，人行透過影響中間價定價，不斷壓低人民幣匯率的做法，為擴大匯率浮動區間做好準備，這明顯是政策主導結果。再加上市場之前累積過多的人民幣好倉，在人行指導性的調節下，投資者亦選擇在「兩會」前先行平倉，因而加速了人民幣的跌勢。過往幾年，由於在岸和離岸人民幣匯率一直維持可觀的差距，加上較為穩定的人民幣升值預期，誘使不少企業作跨境套利資金的交易，而近年更有加速膨脹的勢頭。故此，央行此次是有意令人民幣貶值，減少市場作過度的投機行為。
另外，此前數據顯示滙豐中國製造業PMI連續兩個月陷於收縮區，且持續有惡化跡象。為了防止經濟失速，相信中央會透過政策微調，並保持適度的流動性寬鬆，以穩定經濟增長的速度。短期而言，不排除央行可能會默許匯率輕微走貶，但也不會放任人民幣大跌，因貶值預期失控的局面將不符合央行的政策意圖。在「維穩」的大前提下，中央亦不希望恐慌情緒在敏感的「兩會」前延續下去。相信央行很快將進入評估階段，評估此輪貶值對套利資金擠壓的效果。預計人民幣兌美元應可於6.15附近站穩。而市場亦會關注下月初「兩會」召開後所制訂出的增長和改革措施，能否完成保底線的目標，或可紓緩近日市場的不安情緒。
事實上，目前中國經濟基本面並未有太大的變化，即使美國年內退市步伐不會減慢，或增人民幣貶值壓力，但估計對中國跨境資金流動的影響不大。而人行也不會讓人民幣匯率大幅下挫，以避免匯率波動和資本大規模流出，從而損害國內的投資環境。目前人民幣匯率已適度地調整了自去年第四季起升勢過急的壓力，一旦人民幣中間價止跌，在離岸人民幣匯率的跌勢亦應可喘定。此外，若然中國本周末公布的官方製造業報告意外地表現強勁，更有助提振人民幣反彈。中長期而言，人民幣穩步看漲的觀點仍未變，料年底前將升破6算水平。
黃明發
