美元兌日圓在日本公布令市場失望的2013年第四季國內生產總值之後，跌穿101.50水平。之後日本央行結束議息會議，美元兌日圓又突然回升上102.50之上。其實美元兌日圓在過去一年走勢受什麼因素支配，未來的展望又如何呢？
美元兌日圓在2013年1月重上90之後，一直守穩該水平以上，更在今年1月高見105.44。之後曾經回落至100.78，但總體在100以上高位徘徊。
日圓短期的走勢，和日本股票市場相互影響著(圖一)，當日本市場投資氣氛良好，美元兌日圓上升，日經225指數也造好，相反一旦投資氣氛逆轉，美元兌日圓和日經225指數兩者一同下挫。
其中代表市場投資氣氛好壞的，莫過於以美國10年期國債收益率作為寒暑表。美元兌日圓的走勢，從去年11月開始，和10年期美債收益率的相關性，異常緊密(圖二)。例如當美債收益率從高位3.028厘下跌至2.576厘，美元兌日圓也從105.44回落到100.78。
不過在大致上，美元兌日圓的長期大方向是與日本的經濟表現掛鈎，自從日本首相推出「安倍經濟學」，日本央行又配合以推高通脹和增大貨幣基數政策配合，日本經濟得以脫離負增長，美元兌日圓持續向好。尤其是在2013年第一季和第二季，分別以4.8%和3.9%增長，不過在第三季和第四季就有回落的跡象，只有1.1%和1%的增長。
再從一些工業數據，如日本的機械訂單來看，也有同樣的情況，從去年5月回復正增長後，在10月和11月有超過16％的升幅，但在12月又降至只有6.7％的增幅，且看這是季節性的影響，或是真的是後勁不繼。
日本在出口表現方面，從去年3月開始恢復正增長，在10月和11月都有18%的升幅，12月就輕微回落至15%。但相比之下，入口的升幅就更加驚人，在去年10月至12月，都超過21%，10月份更有26%升幅。令到日本的商品貿易逆差情況變壞，12月的赤字接近1.15萬億日圓。更導致日本出現自2000年以來最大的經常帳赤字，1960億日圓(圖三)。
不過日本央行在剛剛過去的會議上，對日本的經濟增長，保持信心，看好前景，維持資產購買計劃，按原定步伐將央行的貨幣基數，在2014年底增加至270萬億日圓。
而在另一項央行政策目標方面，就是將日本的消費者物價指數，在2015財政年度終結時推至2%，央行也滿懷信心，目前央行看重的日本式核心通脹率為1.3%，央行總裁早前表示此水平的通脹率會維持大約半年，但會在限期時達到2%目標。所以不需要在現時再加碼推出更多的刺激經濟措施。
但央行也將「支持增長資金融資」的金額倍增，由3.5萬億日圓增加至7萬億日圓。並將「刺激銀行借貸機制」的資金提供轉為無上限，期限延至4年，令到央行為各金融機構可以提供的資金為淨貨款的兩倍。消息令日本股市即市上升了3%，美元兌日圓也反彈80點子。
但是相信這只是短期的即市反應，以日本投資者購買外國債券為例，從去年12月中至2月7日，一共淨拋售35.16萬億日圓，令美元兌日圓受壓，除非這種趨勢有明顯的逆轉，否則美元兌日圓不容易大升，短線而言，很可能在100.80至103.60間上落，投資者可以考慮區間操作。
葉劍雄
