上周六美國白宮發表聲明，宣布總統奧巴馬已正式簽署了提高債務上限法案，將財政部發債權限延長至2015年3月15日，美國政府的違約警報於未來一年暫時消失。上周二當眾議院通過無條件提高舉債上限法案後，基本上法案已無阻撓，只欠通過參議院及總統的既定程序而已。
共和黨在去年政府停擺事件後失盡民心，支持率大幅下降，因此在此輪投票前再無討價還價條件，由於年底國會將進行中期選舉，共和黨議員紛紛將彈藥留待至今年秋季再伺機而動。
由於去年12月國會通過將2014年強制性節支(Sequestration)的節約程序，由輕微擴大的可自由支配支出上限(discretionary spending)代替，美國政府未來7年的財政狀況將主要受稅收增加的速度影響。未來一年，美國稅收增長將主要來自企業因盈利上升增加的賦稅、股市上升帶來的資產增值稅增長，與2013年終一系列企業稅務優惠到期的稅務減免消失。雖然2014年美國財政狀況似有改善，但由於醫改法案導致的額外支出並不清晰，而且美國聯儲局退市導致債息回升，美國財政部舉債步伐不會減慢，筆者預期，美國國債佔國內生產總值(GDP)水平仍將維持在72.6%的現水平以上。
不過，美國國債上限提高仍是對股市的利好消息。上周美國公布一系列1月份經濟數據，包括零售銷售、工業生產及首次申領失業救濟人數，都遜預期，但國債上限提高與新任聯儲局主席耶倫於第一輪國會聽政會的「良好」表現，支撐美股大局，美國標普500一周內上升2.3%至1838.63點，距離收市歷史高位只有10點。美國股市似是「雞肋」，但在普遍預期退市步伐不會加快，而政治壓力從一年前懷疑聯儲局量寬政策的有效性，轉移至對「既定」退市政策的必要性的影響下，美國仍會出現低實現通脹但高通脹預期的情況，加上新興市場上半年仍是市場「負面」焦點，皆會壓低美國實質利率，令股市風險溢價維持於高水平，支持美股。
去年5月當貝南奇暗示退市後，美國10年期國庫債券孳息率從1.63%大幅攀升至9月份的3%，當時美匯指數(DXY)曾上升至85的3年高位，當時筆者預期美匯指數將回跌至80以下水平。2009年美國推量寬一期，美匯指數從接近90水平開始下跌，至2011年最低見72.87，但美匯下跌，主因並非美國推量寬後美國鈔票大增令匯價下跌，而是因為量寬提振市場信心，大幅減低美元的避險需求所致。數次量寬，聯儲局共買債3萬多億美元，但金融機構並無充份發揮槓杆效能，反而將約2.3萬億美元存放於聯儲局，作為「剩餘儲備金」賺取0.25%的利息。美元下跌既然非因印鈔，聯儲局退市，美元亦不見得會就此步入上升周期。
2002年4月美國重回預算赤字，當時美匯指數開始從高位的118下跌，於2008年環球金融風暴前最低見70.7。金融風暴前，美國的預算赤字為GDP的2.6%，其後美國陷入衰退，預算赤字於2009年曾高達GDP的10%，「強制性節支」下，預算赤字重回金融風暴前水平。不過，除財赤稍有改進外，其他影響美匯走勢的因素如經濟增長、失業率與通脹水平，無一項重回金融風暴前水平。1995年至2001年，美國GDP增長平均為3.7%，現為2.5%；美國失業率當時從5.6%下跌至3.9%，現為6.6%；美國通脹指標(個人消費支出平減物價核心指數)當時的平均為1.7%，最高為2.3%，現為1.2%。因此，聯儲局減少買債，甚或加息，都並不會推高美元匯價。
王良享
