近期的財經報道或財經分析報告中，出現得較多的名詞是「大輪轉」－ “Great Rotation”，大家都煞有介事地討論。簡單來說，其背後意思一點都不創新，是投資市場內每分每秒都會發生的事情，就是資金從一個資產類別轉移至另一個類別去。現今市場的共識是2013年資金會從債券市場轉移至股票市場，並且是個大趨勢。
在一些股市分析報告裏面，我們常常看到 “Sector Rotation”，意謂資金從一個板塊轉移到另一個板塊去，例如從內房股轉到能源股，或從基建股轉到內銀股等。這些輪流炒作的故事常常發生，亦屬正常。而「大鑼大鼓」地吹捧這個概念，無非是吸引市場的注意，包裝工程而已。
不過，投資活動皆離不開簡單的數字運算。如果說資金大規模地從債券市場轉到股市去，一是債券價格太昂貴，或者股市相對便宜。從資金的流量來計算，必然是數以百億計。2013年只過了一個月，這個「大輪轉」到底有多大，現在仍說不定。從市場搜集得來的數據看，資金並未「一窩蜂」由債轉股。過去一個月內，資金認購股票基金是最多的，但不代表債券基金是淨流出資金，只是比例多少而已。
過去數年，投資者的心態離不開避險，因此很多資金選擇債券而捨棄股票，以收取穩定的利息收入。經過一段時間後，債券價格變得相對昂貴，相反，股票的回報率變得吸引，尤其是亞太區內的一些股市，包括內地A股市場。
如果一些穩健或市值較大的上市公司，派息率在4%以上，投資者為甚麼要考慮息率低於4%的債券呢?最重要的是，環球利率已到了低無可低的地步，除非大部份發達國家實施負利率政策，不然利率的未來走勢必然向上。今天才買債的投資者亦很清楚這個預期，紛紛要求較票面息率更高的回報，以補償利率上升或匯價貶值的風險。
最近加入發債行列的公司有不少，從投資的角度看，整體債券表現未如理想；如內地房地產發展商雅居樂在上月中發行的一支債券，票面息率8.25%，債券發行後其在二手市場的價格一直下跌，從97下滑至92。另一支由和黃發行的10年期債券，其二手市場價格也從98跌至92。某些長年期公司債券或重磅的環球債券基金，價格也有著不同程度的調整。
各種資產之間相互表現不斷變化，資金也會因應這個發展趨勢而投放到不同的資產類別去，就像四時變化一樣，投資者順勢而行，是一個非常簡單的風險與回報比例計算。
陸庭龍
