上月市場最關注的消息莫過於新興國家貨幣貶值，觸發環球投資市場大幅波動。
今年初，投資市場的主旋律仍圍繞美國退市部署及環球經濟復蘇，鮮有分析員提出新興市場有可能出現金融危機。這次新興市場資金外流觸發的貨幣貶值似乎突如其來，正當全球政經領袖身處瑞士東部度假聖地達沃斯(Davos) 參加1月22至25日舉行的世界經濟論壇年會之際，新興市場的隱患驟然而起。
事件主角之一的阿根廷央行在過去6個月已經花費三分之一的外匯儲備維持匯率，其於1月23日決定縮減干預匯市措施，即觸發披索暴瀉13%，是12年來最大的貶值幅度(資料來源：彭博；下述市場數據資料來源均為彭博)。事件拖累巴西雷亞爾、南非蘭特、俄羅斯盧布、印度盧比及土耳其里拉等新興貨幣匯率走勢。南非蘭特翌日重挫至5年新低的1美元兌11.09，而俄羅斯盧布亦曾錄得單周跌幅逾3%，是18個月來最大跌幅。為免2001年的金融危機重演，阿根廷央行不得不再出手干預匯市。根據當地傳媒報導，阿根廷央行斥資1.6億美元穩住匯價，並採取緊急措施解除當地民眾兌換美元的限制，以及減低外匯交易稅率。
土耳其亦面對類似情況，里拉連續10個交易日貶值，累積跌幅近8%。土耳其央行無力阻止貨幣跌勢，最終不敵市場壓力，在1月27日宣布召開緊急會議，並揚言將實施必要措施以維持價格穩定。央行召開會議的消息亦令土耳其里拉在1月28日從低位回升逾5%。另外，新興市場的貨幣沽售潮在1月27日蔓延至亞洲，馬來西亞令吉兌美元貶值至4年新低，菲律賓披索兌美元亦跌至近4年低位，而印尼盾兌美元則跌至兩周低位。
市場避險情緒升溫，環球股市亦受重挫。歐美股市在1月24日經歷「黑色星期五」，道指及標普500指數大跌2%，而有恐慌指數之稱的VIX指數急升三成。亞洲市場於1月27日周一全線大跌，其中恒指更失守22000大關。資金流入黃金及美債避險，現貨金最高曾見每安士1279.60美元，創兩個月新高；美國10年期債息一度報跌2.7%。
市場對觸發這次新興市場小型匯率風暴的原因眾說紛紜。部分分析員歸咎於滙豐中國製造業採購經理指數(PMI)的 1月份初值跌至49.6，數據欠佳觸發市場對新興市場憂慮；亦有專家指市場預期聯儲局將進一步減少買債，令資金從新興市場撤走。不過筆者認為，新興市場本身就存在結構性隱患，例如阿根廷和委內瑞拉等國的金融政策失衡，而且通脹問題嚴重。至於土耳其、南非、印尼和泰國等則非常倚賴海外投資，聯儲局退市料會令資金撤離，影響經濟增長。
事實上，危機發生前亦曾有人提出警告。英國《金融時報》於1月15日引述世界銀行最新發表的經濟報告，指發達國家央行突然退市，可導致流入新興市場的資金減少80%，並使部分國家陷入金融危機。由於新興市場的資金流入更受全球因素而非國內情況影響，這使它們更易受美國聯儲局政策變化的衝擊。國際貨幣基金組織(IMF)亦警告，較弱的新興經濟體面臨資本突然外逃的風險，IMF首席經濟學家Olivier Blanchard並指，聯儲局退市將會令宏觀框架脆弱的新興市場經濟體受到嚴重影響。
自2008年金融海嘯以來，全球各國央行史無前例同步印鈔，帶動環球股市及新興市場資產大幅上升，然而經濟增長卻十分緩慢。美國逐步退出量寬政策，勢必為號稱「脆弱五國」(Fragile Five)的印度、印尼、南非、土耳其及巴西帶來不同程度的衝擊，並對全球股市造成一定影響。2014年預期將會是波譎雲詭的一年，投資者如果想分散環球股債風險，可以考慮將部分資金分配至包括實金或黃金ETF在內的黃金資產。由於黃金與股票和債券的相關性相對較低，有助減低「齊升齊跌」的機會，以達到分散風險的效果。
曹偉超
