澳元從去年4月高位1.0582下跌至今年1月的 0.8660，幅度達18%，令投資者擔心跌勢會持續多久。我們先從各層面檢視澳洲的經濟、政府面對的難題，再探討澳元的走勢。
澳元在去年上半年一直在1.00之上，高位見1.0582，但在去年5月澳洲央行重啟減息周期後，澳元匯價開始回落，到今年1月24日見0.8660，下跌18%。要預測澳元的未來走勢，先要檢視澳洲經濟面對的困難，有什麼利好的因素支持，政府和央行可以推行的措施，才可以作出一個全面的預測。
澳洲經濟最長擴張期
首先澳洲已經踏入連續22年的經濟增長，是歷史上最長的擴張，有賴於1993年至2003年蓬勃的房地產和信貸活動，及在2003年至2013年受惠於礦產和資源業的興旺。在1990年代後期的亞洲金融風暴，澳洲藉着澳元貶值和將進出口市場從亞洲轉向歐美，得以避過難關。2001年的科網泡沫，對以大宗商品生產為主的澳洲，沒有造成太大的影響。2008年的全球金融風暴，中國推行大規模的財政刺激方案，從2008年至今經濟増長60%，澳洲也因而受惠，將澳洲的採礦投資推向高峰，令澳洲經濟從2008年至今，總共增長14%。
經濟面臨的難題
澳洲經濟面臨的其中一項挑戰，就是因為過往大量的礦產業投資和高企的大宗商品價格，令政府過分依賴有關收入，尤其是早期的減稅措施令政府陷入結構性的赤字，除此以外，在缺乏改革的情況下，澳洲的生產效率一直在下降中，從1991年至2003年總和要素生產效率 (Total Factor Productivity) 以每年2.2%增長，下降至2003年後只有0.5%增長。
仍具有利條件
但是澳洲經濟仍然享有一定的有利條件，例如礦產業對國民生產總值的增長貢獻，在2011/12年度有17%，在2012/13年度雖然稍微滑落，但仍然有11%增長。估計在2014年和2015年，雖然增長繼續回軟，但在已完成的投資項目開始投產下，出口將上升，而令採礦生產總值持續錄得增長(圖一)。
根據澳洲政府的預測，出口在未來數年將會持續上升，鐵礦石出口在2012/13年上升10%，以後在2013/14年將上升17%；煤炭出口在2012/13年上升10%，至2013/14年將上升5%；而液化天然氣將在2015年投產，將會大大提高澳洲的出口，估計出口將刷新佔國民生產總值的份額新紀錄。
大宗商品價格高企也對澳洲非常有利，在2013年澳洲出口的各類大宗商品價格下跌了4%，但若以澳元價格計算，因為受惠於澳元匯價下跌，澳洲的一籃子商品價格反而上升了12%，意味着相關收入增加，雖然大宗商品的價格未能回復到2011年的高峰，但遠比1980及1990年代為高，維持着「結構性高水平」。
澳洲央行調節經濟增長
澳洲央行理解到礦產業上的投資將會在2013年後回落，所以在2011年10月開始慢慢調節經濟增長的方向，開始重啟減息周期，刺激對利率敏感的行業，令房屋抵押貸款降至歷史低水平，帶動澳洲的房地產活動，以首都城市的住房價格為例，在2012/13年已上升了10%。
有投資者擔心澳洲會出現房地產泡沫，但我們估計現時房屋價格和入息比例，和其他國家的比例相約，而澳洲的按揭供款人，大部分屬於澳洲高收入人士，數據顯示大多數家庭，平均可以預付20月的按揭貸款，所以現時說房地產形成泡沫，尚言之過早。
房地產價格上升將帶動建築業，雖然在2013年住宅投資升幅溫和，但我們估計踏入2014年將會以過往12年以來最高的速度增長。
至於家庭消費分面，由於家庭儲蓄率在近年一直高企在10%以上，令消費相對疲弱，但由於利率持續在極低水平，加上房屋價格上升，對耐用品的需求將會增加，而帶動家庭消費增長。
在商業方面，澳洲去年大選前，企業明顯採取觀望態度，但在選舉後商業條件大幅反彈。
澳洲的挑戰
澳洲央行面對的其中一項挑戰，就是失業率的問題，在過去18個月，失業率已經從大約5%上升至5.8%水平。另外一項挑戰，就是如何解決政府的赤字問題。澳洲政府在採礦業投資高峰期，為了應付全球金融危機可能對澳洲經濟造成的衝擊，推行財政刺激政策，其後又未能大幅提高礦產業的徵稅，導致聯邦政府的預算，在一段長時間都陷於赤字中。政府在未來需要增加稅收以解決問題(圖二)。
澳洲央行可以做的不多，在短期內可能繼續「口頭干預」澳元匯價，以保持寬鬆貨幣條件，但由於恐防樓價會出現過熱的情況，加上近期消費物價指數有回升的趨勢，我們相信澳洲央行在短期內會維持利率不變，但在2014年底可能有需要加息。
澳元匯價方面，相信由於經濟逐漸好轉，估計在2014年和2015年分別有2.8% 和3.4%的增長。不過政府就要解決面前的問題，但相信澳元再大幅下跌的機會不大，重要技術支持位0.8545(0.6010至1.1081的50%回吐)很有可能成為支撐澳元的水平，投資者有需要購買澳元的，要密切留意這支持位了。
葉劍雄
