踏入馬年，先祝各讀者橫財就手，財源廣進！假期前內地大型金融機構的理財產品違約風波，令投資者重新思考影子銀行及地方政府債台高築的問題，恒指急跌失守250天的牛熊分界線。
今年是熊市的開始，還是正常的調整？投資者宜先了解市場不明朗因素何在。新興市場貨幣危機未有解決，內地地方債務風暴危機及美聯儲局退市已成為本年首季的風險主題。有大行估計，內地整體理財產品的市值數以十萬億元計人民幣，早前有個別理財產品出現違約風險，或多或少反映這個潛在的風險因素。其次為銀行銀根緊張，這類產品能否如期派息成疑。
風險不單來自金融市場，還有疫情的威脅。中央電視台報道，今年以來H7N9的確診個案已超過100宗，當中死亡個案達20個。近日供港活雞被驗出受感染要大撲殺，遠至南韓亦有數個農場受感染要隔離，可見病毒的潛在風險不可少看。
不明朗因素增加，被市場認為是投資者恐慌情緒指標的VIX指數今年以來，一度急升至18的水平，恒指的引伸波幅同告向上，反映市場預期市況的波幅有機會進一步擴大。部分機構投資者則會透過運用期權及ETF等投資工具，為一旦市況急跌作適量對沖。
在港上市的ETF當中，目前仍未有如美股上市的淡倉主題選擇，不過作為均衡資產配置的工具，投資者可參考風險較分散及具備防守性的ETF。
新興市場當中，南韓自97金融風暴以來，金融實力不斷提高，經常帳盈餘屢創新高，高科技產品的出口表現繼續帶動經濟穩步增長。南韓央行預料，今年初通脹率仍將低於2.5%至3.5%的目標範圍，主要受暫時的供應環境及政策變化所影響，並非需求低所引發。央行表示，將密切關注美國聯儲局縮減刺激政策、美國財政不確定性及新興市場增長放緩的影響。
南韓KOSPI 200指數於去年10月見頂，是區內最早見頂回落的市場之一，日前回落至250點的去年9月以來新低，亦是去年10月以來下降通道的低部支持，短期調整見底反彈可期，或有機會是先行回升的區內市場，下一個支持參考240點左右。
透過合併恒指表現比較，過去一年南韓股市往往較恒指走前個多月的時間，KOSPI 200於去年10月下旬見頂，港股則於去年12月初見頂。且看KOSPI 200短期能否扭轉弱勢，或對港股後市帶來一定啟示。
呂靄華
