上星期四及五，紐約股市連續兩日顯著下挫，道瓊斯指數分別跌175點及318點，共跌了差不多500點！市場憂慮聯儲局下周進一步減少買債，中國經濟增長放緩，新興市場資產被沽售，加上美國近日公布的公司業績好壞參半，美股投資者借勢獲利回吐，觸發道指急跌......
事實上，在2008年美國雷曼兄弟倒閉而引發的金融海嘯，從技術層面來看，美國基本上已破產！當時美國聯儲局主席貝南奇，秉承美國的一貫作風 － 自私自利，不理他人，除了把主要利率降至逼近零，還跟著推出所謂「量化寬鬆」(QE)的措施，開始狂印鈔票救市，購買美國國庫券及房貸擔保債券等，把自己監管金融市場不力的罪孽而形成的惡果輸出全世界。雖然「司馬昭之心，路人皆知」，但是美國一國獨大，船堅炮利，誰敢不用美元？由於濫發鈔票，它的購買力自然下跌，導致有形資產瘋狂地飆漲，引發全球通貨膨脹！
有識之士都知道，持續的印鈔救市是特殊的緊急措施，可以一時，不能長久。貝南奇在2013年初已不斷出口術測試市場水溫，終於在上年12月18日，任內的最後一場記者會上，宣布聯儲局將縮減QE的規模，從2014年1月起，每月購債規模減幅100億美元。美股聞訊小跌後大幅拉升，顯示市場傾向解讀聯儲局選擇了最不具衝擊性、且在預期中的有序退場下，不用驚呼恐慌。
真是這麼簡單嗎？雖然美國經濟復蘇，其速度及持續性仍不穩定；歐洲方面，縱使數個受歐債危機影響的國家經濟已停止收縮，但私人及政府的負債和失業率仍然很高。當美國縮減QE規模，甚至QE可能退場而息口上升，代表了美元行情看漲。美國經濟可能好轉，很自然地在全球流竄的美元熱錢會湧往美國，離開金市和新興國家。近月有形資產如國際金價及銀價都大幅走弱；新興國家的貨幣均大幅震盪走跌，如泰銖、土耳其里拉、阿根廷披索等等都跌至近數年低位......
雖然如此，道指上星期四及五還是大幅下挫，除了是部分的長線投資者開始獲利回吐外，也有部分對沖基金對股市不安，而轉投美國債券避險。預計今年的美國股市和歐洲大國股市將會是大型上落市，大幅波動，很消息化和情緒化，受美國聯儲局的退市步伐、全球利率市場所作出的反應、歐美的經濟數據、市場的謠言及投資者的心態所左右。
新興市場方面，如拉丁美洲及中東，波幅更大，當地貨幣的起跌、利率的抽升、投資者的恐慌情緒和政治因素都構成影響；亞洲市場方面，除了上述情況，還受累於不自量力的日本安倍政府，學美國狂印鈔票，人為貶值日圓以增加競爭力，間接引致亞洲貨幣中長期的貶值風險。政治上，日本安倍無中生有，頻生事端，作為擴充軍備的藉口，造成地緣政治局勢的緊張，加大亞洲股票市場的震盪！
現代世界經濟緊密相連，全球一體化，國內的股票市場當然也難以獨善其身，受上述因素影響而大幅波動。內部方面，十八屆三中全會通過的《決定》，核心是加快完善現代市場體系及創新社會治理體制，重質輕量。外國媒體都認為這份全面改革的藍圖是中國近10年來最具雄心的改革計劃，未來經濟數據的好壞及改革的實質成效，都會影響A股的表現。
香港作為中西文化交匯點，在恒生指數成分股中，H股又佔了超過40%，港股自然跟隨美股及國內股市而大幅度波動。可幸在這兩年全球股市受美國「量化寬鬆」而大幅上升，國內股市因經濟結構調整而大幅落後，A股大幅下調的風險相對上比較低；反觀來看，如果國內經濟改革方案有效，不排除外資大幅流入，追逐市盈率只有10倍的落後A股市場。
股市有波幅肯定有獲利機會。策略上，作為短線投資／投機，每次大幅下調時，不妨買進國策板塊，賺取約10%的利潤；作為長線投資，可在下調時，分段吸納質優國策股，一年的回報應頗可觀的！
黎永良
