在過去一周，銀行同業拆息可能因農曆新年將至而大幅抽緊，再加上近日內地信託產品可能出現違約事件，促使投資者越來越擔心可能是又一個「錢荒」的來臨。不過，隨著過去幾日人行重啟逆回購操作，向市場注入2550億元人民幣巨額資金，以及透過啟動常備借貸便利(SFL)和財政性存款等一系列行動注入流動性，銀行間拆息已見回落，有利中港股市作出回彈。但基於人行仍寄望持續推進市場化的步伐，故不應預期人行短期內會再有大幅放水行動。
近年市場對內地理財產品和信託產品的需求殷切，在利率市場化大趨勢下，產品收益率不斷攀高，風險亦相對增加。由於最近有報道指，工行(01398)代銷的中誠信託基金有可能成為內地首個「爆煲」的信託產品，正引起市場廣泛關注。今次問題若不獲妥善處理，恐爆發大規模違約，甚至惹起信心危機。不過，由於中央常說「維穩」的重要性，因此市場普遍認為，政府不會不理，事件料最終很可能由地方政府、工行、中誠信託及投資者共同承擔責任。即使此次中誠信託的產品僥倖過關，但已觸動市場對內地信託產品風險的神經。故未來人民幣產品的風險溢價將會有所增加。
儘管如此，人民幣還是大家最喜愛的投資工具，皆因普遍投資者也是好「息」之徒，難免被其所吸引，除可享受高息外，長期持有人民幣也可受惠貨幣升值。而且在人民幣國際化的推進下，越來越多投資者將人民幣資產納入投資組合，以及匯率升值預期等，均支持了人民幣的魅力不減。另外，受到全球利率低企的影響下，亦造就了投資者購買人民幣作長遠資產增值的興趣。近日人民幣匯價續創新高，在岸人民幣(CNY)曾一度高見6.0406；離岸人民幣(CNH)匯價也曾衝破6.02大關。雖然人民幣升值預期還會進一步升溫，但雙向波動的幅度恐將加大，因今年中國政策仍堅持以改革之路不變，以及美聯儲持續退出QE3的預期，將可能局限今年匯率升值幅度介乎1%至2%之內。而去年人民幣兌美元上升了2.84%。
另外，從近期一眾美聯儲官員所發表的言論推測，幾乎可以肯定美聯儲下周將把月度購債規模再降100億美元至650億美元。儘管上月美國就業數據並不算強勁，但未有動搖美聯儲對今年美國經濟持續增長的信心。而去年12月美聯儲表示，即使美國失業率跌至6.5%後一段時間，利率仍將維持接近零水平。但從近期失業率下跌速度明顯較當局預期更快，去年12月跌至6.7%，失業率下跌部分原因是更多人離開勞工市場，未能真實反映美國經濟復蘇提供一些理據。而事實上，目前美聯儲仍不急於加息，因此市場關注當局會否在今次會議上，需要為退市和利率計劃作出更好的解釋，及釋出新的前瞻性指引。
黃明發
