從2013年全球股票基準指數的表現來看，亞洲與其他主要市場形成鮮明對比，去年對亞洲來說顯然是一個糟糕的年份。標普500指數反彈29%、Stoxx Europe 50指數上漲近18%，而MSCI亞洲(日本除外)指數的漲幅僅0.7%。不過，與其他新興市場相比，亞洲地區表現稍好，拉美股市下跌16%，東歐和非洲股市下跌8%。
日本是2013年亞洲股市唯一的亮點。受到日本央行刺激措施的支持，日經225指數暴漲57%。毫無疑問，日圓走軟提振了日本出口商的盈利，助推房地產價格回升，並帶動建築等相關行業的景氣走強。但是，日本央行的量化寬鬆政策並不足以令日本股市繼續呈現亮麗表現。
為此，我們將關注今年日本首相安倍晉三的結構性改革(即所謂安倍經濟學的第三支箭)將如何發展，是否將提高就業市場的靈活性、放鬆業務管制，以及最終對企業部門信心有何影響。儘管最近有一些積極的經濟資料出爐，但我們對日本經濟復蘇的可持續性仍持謹慎態度，尤其是在4月消費稅稅率上調之後。
中國股市在2013年的表現不及亞洲整體水平，MSCI中國指數僅微升0.4%。儘管中國政府發布全面深化改革藍圖之後，投資者信心有所改善，但我們仍預期一旦改革實施，短期陣痛不可避免。改革決定給市場帶來了積極但短暫的影響。我們建議對中國進行有選擇的投資，重點放在醫療、清潔能源、IT、電子商務和大眾消費品等政策受益板塊。
北亞其他市場的表現相對較好。南韓綜合指數上漲0.7%，香港恒生指數上漲2.9%，臺灣TWSE指數大漲11.8%。除此之外，這些出口導向型經濟體的幣值也相對穩定。隨著美國、歐洲、可能還有日本的經濟復蘇步伐加快，我們預計北亞整體將是最大的受益者，2014年有望維持在亞洲地區的較好表現。
再將視線轉向南面，印度和東南亞在2013年步履蹣跚，如以美元計價，印度股指下跌5.3%，印尼和泰國股市則分別大跌17%和25%。2014年，隨著美聯儲開始縮減資產購買規模，將給這些市場帶來真正的考驗。由於縮減QE可能帶動美元走強並推高市場利率，所以融資成本將上升，這對印度和印尼等財政穩健度不佳的國家來說尤為如此。
好在這兩個國家已經採取了預防措施：兩國的央行上調了利率以抑制內需，並為各自的貨幣提供支援。印度政府甚至限制黃金進口，以縮小其經常帳戶赤字。
此類措施應會降低這些實力較弱國家在2014年的脆弱程度。當然，風險並沒有消失，甚至可能在美聯儲加速退出QE從而引發資本大量外流的情況下加劇。
我們的基準預測是，考慮到美國就業市場潛在的疲弱狀況，QE退出將緩步進行。總的來說，我們預計2014年亞洲的整體表現不會好轉，因其仍然面臨一系列重大風險和嚴峻的現實：美聯儲退出量化寬鬆、美元走強、日圓走軟加劇地區競爭、人民幣和新加坡元等貨幣升值。此外，本地區面臨國內資產泡沫以及勞動力成本上升的挑戰。
與此同時，經濟重組和改革應會提供許多投資機會。我們預計經濟改革將成為該地區(包括日本、中國和印度)的主要投資主題之一。我們建議客戶在這一地區以外也保持多元化投資，並緊跟亞洲在2014年的發展。
浦永灝
