2023年已過接近一半，除經濟衰退可能將至成為投資者的焦點外，市場亦逐漸顯現不少機遇。未來周期的主題變化或會為市場帶來一定影響，投資者需要密切關注市場變動，着眼日益復甦的中國市場，把握機遇。
將迎來關鍵主題變化
發達國家或需承受持續緊縮帶來的後果，預料將出現經濟衰退。亞洲風險資產和發達市場政府債券具有價值，而美國和歐洲風險資產尚未反映很可能發生的盈利下滑和持續緊張的流動性狀況。
另一方面，下一個金融周期，即未來5至10年，有許多關鍵主題變化，包括中國崛起、氣候變遷、人口結構和債務，預計資源和資本密集度將大幅增加。這些結構性變化帶來不少宏觀和市場影響，包括通脹將更高且更波動、利率周期波動性增加、資產相關性提高、股票倍數受壓、市場迎來新領導者，以及中美之間的周期差異擴大。
中國邁向更穩定發展
中國在新冠疫情後重啟，有助推動其經濟復甦。中國家庭有約10億元人民幣超額儲蓄，而整體零售額明顯低於疫情前，意味壓抑需求龐大，預計將迎來強大復甦。長遠來看，中國經濟正經歷結構性轉變，或使其經濟增長放緩但亦將更為持續。
此外，中國企業的盈利下調即將觸底，儘管變化需要一定時間，並在普遍共識和實際營運環境中顯現。綜觀過往及相較全球其他市場，中國現時的股票估值更具吸引力。中國與發達市場之間的估值折讓已經擴大。現時的估值反映盈利低迷，目前市場反彈皆由估值重估推動。在岸和離岸市場的預期市盈率和市賬率仍略低於10年間的平均水平。
然而，過往數項政策上的不利因素已經轉向，中國政策環境亦已轉趨支持增長。另外，房地產政策措施轉為穩定發展商融資和緩解需求，相關活動水平呈穩定跡象。加上互聯網監管有所放寬。可見當局正積極推動政策，支持消費復甦。
可留意中國股債市場
中國的長期結構性理據依然強勁，擁有能自給自足的科技創新、消費增長、能源轉型和經濟持續改革開放方面的龐大潛力。目前，外國投資者對中國的持股偏低，而國內資產管理正處於早期發展階段。長遠來看，有關配置增加或會為資金流入中國股市提供支持。
從增長角度來看，近期重啟的中國形勢有利，因市場對美國經濟衰退將至感到擔憂。由於美國或會在年底前減息，美元屆時很可能已從峰值回落，人民幣有機會跑贏大市。
然而，在岸人民幣債券在某程度上則較遜色。其去年表現突出，惟收益率一直在區間波動。由於國內勞動力市場疲弱，國內通脹跡象有限。
展望未來，歐美市場的潛在經濟衰退將繼續是投資者的關注重點。投資者可留意中國股債市場，因相關動態政策和不同周期定位料將帶來正面影響，以及經濟增長和企業盈利等主要市場力量。
鄧嘉南
