時間巨輪是不停地轉動，我們要不斷地學習，與時並進，才是活得開心的現代人；不然的話，停滯不前，很容易變了「上世紀的人」，被時代所淘汰！
筆者還記得30多年前在大學所學的經濟理論和電腦程式，跟現代所比較，都是相對性地基本和簡單；因為那時候的電腦應用還未起步。「活到老，學到老」，明白自己的不足，除了不斷地深造，考取專業資格，將理論融會進實際情況外，還常與年輕一代多溝通，從而探索現實市場的狀況。
數月前，應邀在大學演講，題目是關於「科技與未來股市發展的關係」。席上其中兩位講者分別是經濟學及科技學教授，也是筆者的老同學。會後環節是講者與聽眾坦誠交流，範疇的廣泛，思想的衝擊，使筆者得益良多，更深入認識現代科技的驚人進步，也明白時下年輕一代的想法，其中最熱門話題是快速電腦買賣盤程式 － 高頻交易。在此也與各讀者分享一下。
高頻交易，指的是透過極高速且精密的電腦程式，在極短時間內下達大量的交易指令，以捕捉商品瞬間的價格波動，賺取利益。國際金融機構高頻電腦程式多是秘不外傳，由自己的軟件工程專家編寫，通過複雜的數據挖掘應用程式分析計算商品價格走勢，揣摩普通交易者心裏的價格底線，然後迅速買賣，獲取差價利潤。
舉一個簡單的例子：市場有大手買入某股票100萬股，心目中最高買入價是100元。為了避免股票價格劇烈大幅上漲，所以小批量分段買入股票，先給出一個試探性的低價98元，看能夠吸引多少賣家、能夠買到多少股。
這時候，高頻交易者利用一系列計算機操作的虛假電子訂單，首先根據買家的試探性價格下一個賣單：賣1000股股票，價格98元。通過計算機跟蹤買家是否接受，一旦接受，他立即取消賣單。由於計算機程式化操作，取消賣單的速度「特快」，可能是數毫秒，快得使交易所來不及敲定他的電子賣單。跟著，再下一個價格較高的賣單：賣1000股，價格98.05元，一旦接受，他也立即取消賣單。如此類推，直到100元而買家不再接受他的賣單，他便知道這大「買盤」是限價100元；然後在100元以下，例如99.5元，大量買入，再迅速地轉手全賣給那個大買家。上述情況，只是現在流行的算法程式買賣(Algorithmic Trading)比較簡單的一種，實際花招，琳琅滿目，目不暇給！
套利策略的獲利基礎，在於利用實際價格與理論價格的偏離，賺取其間的價差。在「效率市場」如歐美，套利機會稍縱即逝，故非常適合高頻交易作迅速捕捉。在「非效率市場」如國內A股，獲利的機會就更多。數月前，中國A股市場出現過山車。事後光大證券公告，承認自營業務的套利系統出了問題。近年大陸券商熱中於程式買賣，除了利用指數期貨、ETF和現貨的價差買賣套利，還有效法歐美的高頻交易。程式買賣一旦出錯，代價甚大，得不償失。
事實上，2010年5月6日，道瓊斯指數突然急瀉1000點，之後卻迅速反彈，最終仍錄得348點跌幅。經調查發現，是錯誤輸入單位，但有專家認為是與高頻交易有關。在2013年9月18日下午2時，美國聯儲局宣布議息決定，芝加哥高頻交易商的期貨合約交投總額，在數毫秒內爆升至高達8億美元。相較之下，同一時間內芝加哥多數普通交易商就遲鈍得多，可能還在閱讀聯儲局公布的議息聲明內容。讀者可以明白為何國際金融機構大力開發「超頻」算法交易程式！
根據最新統計，現在美國證券交易量，估計50%是高頻交易，英國亦差不多50%，歐洲也達40%，亞洲市場則不到10%。香港也有投資者以高頻交易炒賣「牛熊證」。
高頻交易歷史很短，是2000年之後的事，但是它改變了市場生態。贊成高頻交易的認為是給市場提供流動性，收窄買賣價差，減少股價波幅，降低交易成本。反對者則認為這些交易擾亂市場秩序，製造市場噪音，產生太多無謂的買賣，更引起市場失效，造成恐慌。
無論如何，利用高科技知識打進商品交易市場，已是不爭的趨勢。投資者必須廣角度地充實自己，與時並進，知所適從，才不會成大戶的「點心」，被時代所淘汰！
黎永良
