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2014年1月8日

譚慧敏 宏觀分析

環球四大經濟體再現光芒

環球四大經濟體,包括美國、歐洲、日本及中國,已於2013年下半年逐步恢復增長;而最令市場感到鼓舞的是,四地的製造業採購經理指數在2013年下半年一直保持升勢,至今均已升至50點的盛衰分界線之上。

由此我們預計,儘管環球增長相對於危機前高峰期仍相對溫和,但2014年將可能迎來更為廣泛的同步復蘇。

展望2014年,隨著財政拖累減少及企業資本開支上升,美國有望於2014年錄得高於趨勢的增長。同時,歐洲正逐步走出衰退,且歐洲央行亦明顯傾向於採取較寬鬆的貨幣政策。日本方面,「安倍經濟學」已開始對實體經濟產生影響,預期日本央行將在必要時加推寬鬆措施。至於中國,當地經濟數據正在改善,投資者憧憬當局推出結構性改革措施。

宏觀而言,我們相信成熟市場將於2014年繼續展現光芒;儘管聯儲局已開始推動美國貨幣政策回歸正常化,但整個過程料將十分緩慢,而其他主要央行預計將於很長一段時間內繼續實施十分寬鬆的貨幣政策。

另一方面,受到美國、歐洲及日本影響較大的新興市場,應可透過出口增加來提振區內盈利前景,並令經濟增長獲得所需的推動作用。

以上的增長趨勢對投資者有甚麼意義呢?事實上,在過往環球四大經濟體同步增長的年度中,股市都傾向於表現較好,而我們對1970年以來歷史數據的分析亦支持此觀點。美國、歐盟、中國及日本於1978年、1984年、2003年、2004年及2010年均錄得較當時上一年為高的實質本地生產總值增長;而MSCI遠東(亞洲股票指數)及MSCI世界(成熟市場股票指數)亦分別於上述5個年份錄得高達25%及14%的年均回報。

由於環球經濟同步復蘇趨勢日趨明顯,我們預計企業盈利將於2014年錄得反彈,因為過往的歷史每股盈利增長與實質本地生產總值增長的關係密切。同時,環球股票的預期盈利收益率仍與七大工業國政府債券孳息率存在很大差距,令股票估值相對於債券更具吸引力。

正因如此,我們預計債券市場的資金將不斷流入股市;而相對現金及債券而言,我們建議投資者在2014年應增加股票配置,以爭取組合回報。

譚慧敏

摩根資產管理

市場策略師

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