在上一篇文章中，筆者與大家分享了2014年股市投資展望，相信成熟市場會再一次跑贏新興市場，歐洲及日本尤其會有好表現。而在環球新興市場中，亞洲的表現有望優於東歐及拉丁美洲，當中東北亞較東南亞可望看高一線。
在這一篇文章中，筆者會檢視一下2014年的外匯市場，幾種主要貨幣將會有何表現。在過去數年，全球中央銀行實行超級寬鬆貨幣政策，各種主要貨幣都經歷一定貶值，但筆者認為，2014年將會是主要貨幣復蘇的一年，可以收復一定失地。
主要貨幣復蘇，一來是因為貨幣政策不再像以往般寬鬆，如美元及英鎊將可受惠。至於日圓則是另一個故事，由於日本央行仍然實行量化寬鬆(QE)政策，日圓疲弱可期。新興市場貨幣又如何？正如上述所言，如果美元及英鎊轉強，則新興市場貨幣前景會較弱，唯一例外的可能是人民幣。
美元：退市刺激美元轉強
當聯儲局在2009年3月開始首輪QE計劃時，經常被外間指責是觸發貨幣戰爭序幕的元兇，當時巴西財長公開批評美國發動貨幣戰，導致巴西的貨幣雷亞爾兌美元大幅升值。當時美國等成熟國家的利率已低至接近零，而且面對通縮威脅，各國都試圖阻止本幣升值過快。因此，在這段期間，外匯交易的主要貨幣都只是在窄幅範圍內上落。
隨著環球增長漸告回復正常，市場開始為QE尾聲做足準備，外匯市場因而亦變得日趨波動。美國聯儲局首先宣布退市，美元轉強成為市場共識，亦令美國的長期債息上升。一旦聯儲局確認金融危機已經完結，容許短債利率高於通脹的話，美元將會呈現強勁的反彈。由於對退市感到不安，市場亦會傾向持有美元長倉。
如果美國經濟增長令人驚喜，環球利率便會面對上揚壓力，歐羅亦可能因而轉弱。不過歐央行很可能會推出新一輪的貨幣寬鬆政策，以對抗通縮來襲。歐洲不單沒有通脹壓力，反而更怕通縮，而且該區的經常帳一直平衡，並不依賴外來資金，筆者相信歐羅目前兌美元的水平已處於交易通道的上限。
日圓：寬鬆政策下弱勢可期
在2013年，英鎊表現出美麗的反彈，由於英國的通脹率上升，在2014年很可能延續強勢。正當美國及歐羅區的通脹率處於低水平之際，英國通脹卻上升至接近2%，加上該國經濟逐步增長，英倫銀行未來或傾向收緊貨幣政策，多於進一步放寬銀根，刺激貨幣升值。
在2014年，日圓很可能延續弱勢，筆者對日圓匯價的目標是110，而且日本央行的超寬鬆政策，將可抵銷上調銷售稅帶來的負面影響。值得留意的是，弱日圓將可以在短期內刺激日本的通脹率，但外匯對通脹的影響力已漸褪色，換言之日本央行很可能會進一步擴大買債的規模，並延長QE的時間。
長遠而言，日本前景如何，要視乎「安倍經濟學」能否落實第三支箭，並看看兩院是否會通過產業競爭力提升的法案。在此法案下，政府將削減公司稅率，從而刺激投資和經濟增長，以及實行勞動力市場改革，放寬裁員的限制。這些改革對日圓的長期走勢是有利的，但在2014年內卻不會帶來任何影響。
人民幣：可望保持溫和升值
至於大家最為關心的人民幣，來年走勢如何？在2013人民幣兌美元升值約2.5%，期內以名義有效匯率計算則上升了近7%。大量的套利資金流入，似乎是人民幣升值的主要原因之一。人民幣的波動性低，且有升值預期，因此成為了年度最佳的套利交易貨幣之一。筆者預計，由於人民銀行將保持緊縮貨幣政策，人民幣在未來一年擁有溫和升值的潛力。
這對於中國推動消費作為增長的新經濟模式大有幫助，而且也可以解決中國目前的銀行貸款過高及泡沫等問題。貨幣升值預期，加上人民幣的波幅區間持續放寬，將可刺激資金繼續流入中國。在過去幾個月，熱錢有加速流入中國的跡象，我們相信資金不會在短期內逆轉，但這一點值得大家密切留意。
澳洲儲備銀行已向外界表明希望澳元走弱，筆者預計未來澳元進一步疲軟。澳元對於中國的收緊貨幣政策極為敏感，由於中國決心改革經濟，這對於澳元來說是一大負面因素。澳洲的商業信心持續惡化，勞動力市場疲軟，會在2014年繼續拖累澳洲經濟。近日即使有跡象顯示消費者信心有所回升，然而消費者支出仍然了無起色。
2014年的新興市場外匯走勢未有一致方向，這一邊廂，土耳其仍然高度依賴外資，土耳其企業累積大量外匯沽盤，金額達到該國GDP的20%，使得其貨幣容易受到美國國債孳息上升的影響。
另一邊廂，印尼央行亦非常積極地加息，從而為經常帳赤字降溫，目前該國的通脹率似乎已受到控制。然而，該國仍然極度依賴外資購入印尼國債，在美債未穩定下來之際，印尼盾走勢都會持續波動，相信要到2014年中期選舉後，該國政治前景較為清晰，印尼盾走勢才會靠穩。
圖：DXY美元指數
資料來源：彭博，截至2014年1月2日
陳致強
