去年9月，英國前首相卓慧思的一場迷你預算案鬧劇，導致當地國債價格大跌，退休基金被迫追繳保證金，最終加劇英債抛售潮。
另外，市場還擔憂英國生活成本危機、英國和歐盟之間關於北愛爾蘭邊境的紛爭，以及蘇格蘭進行第二次獨立公投的計劃。因此，英鎊一度顯著受壓，相對美元更於去年9月底跌至有紀錄以來最低的1.0350。當時，市場甚至討論英鎊兌美元跌至平價水平的可能性。
然而，英鎊不但沒有延續跌勢，而且在今年第一季，相對美元升值了2.1%，成為表現最好的G10貨幣。至於英鎊表現偏強的原因，主要有以下幾個。
歐美危機未動搖英銀行業
首先，市場對英國銀行體系的擔憂不大。近期動盪的銀行主要集中在美國和瑞士，即使是受到漣漪效應影響，也只是德國的德意志銀行。換言之，這一輪美國和歐洲的銀行體系風險，對英國銀行業帶來的溢出效應有限。因此，當市場擔憂歐美銀行危機時，英鎊反而維持堅挺的表現。
其次，英國政治不確定性減退。一方面，英國和歐盟就北愛爾蘭的新貿易安排達成協議。另一方面，英國最高法院裁定，蘇格蘭不得在未經英國政府同意的情況下舉行獨立公投，意味蘇格蘭短期内再次進行獨立公投的機會不大。政治風險降溫，利好英鎊。
第三，數據顯示英國經濟比預期穩健。例如1月GDP按月增長0.3%，截至1月的過去3個月，失業率維持在3.7%的低位不變，2月零售銷售按月增長1.2%，這些數據皆超乎預期。英倫銀行也承認經濟和勞動力市場將比此前預期的更為強勁。
預期英美息差或會收窄
第四，由於英國2月通脹率意外反彈至10.4%，英倫銀行如期加息25個基點後，表示如有必要將繼續加息。有鑑於此，市場預期英倫銀行於5月11日會議，有超過70%的概率加息25個基點，並認為該央行2023年底利率將仍高達4.36厘。相反，自從美國地區銀行倒閉，及聯儲局會議釋出不太鷹派的訊號，再加上近期一系列美國經濟數據遜於預期，市場預期聯儲局5月加息25個基點的概率不足50%，且認為該央行將在今年餘下時間減息約100個基點，至2023年底的4.09厘。英美利率差距的收窄（甚至今年底英國隱含利率高於美國），也利好英鎊。
因素多變不宜過分樂觀
不過，市場依然預期，英國2023年GDP將錄得負增長。其次，英倫銀行立場未必如預期般鷹派，例如行長表示利率不一定必須回到並保持在過去的高水平附近。相反，如果美國銀行體系風險受控，相信聯儲局不會輕易減息，遑論減息3至4次。事實上，美國最新公布的2月PCE數據顯示，當地服務通脹尤其是房屋通脹，仍然居高不下。這加上油價反彈（因OPEC+意外地宣布大幅度減產），可能增添美國通脹壓力，以及支持聯儲局維持高息。最後，如果歐美銀行問題持續發酵，英國銀行體系是否如預期般穩健，值得密切關注。同時，當避險情緒持續升溫，將不利對風險敏感的貨幣包括英鎊。
因此，雖然英鎊兌美元因沽空回補而一度突破1.25的關口，但仍可能在1.2600至1.2670遇阻。若上述因素令英鎊轉弱，並相對美元維持在去年12月中和今年1月下旬形成的雙頂（1.2450左右）下方，該貨幣甚至有壓力下試50天和100天移動平均線1.2155左右的水平。不過，1.1900（200天移動平均線）至1.1950仍可能是英鎊兌美元的強勁支持位。
李若凡
