3月份，環球金融市場風起雲湧，美國聯儲局憂慮銀行業危機會影響就業及通脹等經濟範疇，因此今次只加息0.25厘，並在議息聲明中刪除了「持續加息」的措詞，被市場認為當局的政策取態已趨向鴿派。
過去一年，股票與債券之間的相關性改變，令債券市場經歷了一次明顯的價值重估。隨着聯儲局再度放慢加息步伐，股債的負相關性有望回歸正常。在增長放緩下，投資者對信貸息差擴闊的憂慮開始升溫，而較高收益率的債券，相對股票更能緩衝相關負面影響。
看好較長存續期債券
在成熟市場面對衰退風險加劇之際，固定收益料再次成為投資組合的重要部分。我們認為投資者在目前的經濟環境下，可持續調整存續期持倉，並分散投資於優質的高收益企業債券及證券化資產之上，而新興市場債券則應審慎選擇，以降低組合的波動性。
面對不同資產類別之間的相關性改變，以及衰退風險升溫所帶來的政策調整，我們看好較長存續期的債券。
審慎選取證券化資產
以高收益債券為例，市場的前景其實並不嚴峻，雖然高收益債券的息差有擴闊可能，但是我們預期不會暴升至2008年環球金融危機時的水平。我們看好高收益債券前景，在投資操作上可透過信貸違約掉期指數（CDX），降低整體貝他值（Beta），並需要作出審慎選擇，以維持防守性。
在證券化資產中，區分不同類型的抵押擔保證券（MBS）非常重要，例如抵押資產為住宅類型的證券會更加強韌。我們看好機構抵押擔保證券，原因是其收益率較高，而且整體的信貸質素及流動性正在改善。與此同時，我們亦對住宅租賃市場保持樂觀態度。
至於商業抵押擔保證券（CMBS），我們看好住宅租賃市場，而對商業房地產及辦公室則持審慎態度。大部分商業房地產貸款由小型銀行持有，而辦公室的空置率則仍然高企，均不利於這兩種證券。隨着美國銀行業收緊監管，加上經濟持續放緩，預期情況將會變得更壞。
反觀多戶家庭商業抵押擔保證券的基本因素向好，即使租金增長正在降溫，但是仍能受惠於季節性周期。此外，高額的按揭供款亦迫使市民繼續租住房屋而不置業。
新興債券長線波動增
另外，不少投資者均關注新興債券與貨幣的現況。事實上，區內部分經濟體目前情況未如理想，多個地區尋求國際貨幣基金組織（IMF）協助重組貸款，而且環球經濟正在放緩，亦會對新興市場帶來負面影響。而在外滙方面，即使美元有回軟跡象，但是我們並不建議作出過度投機性的部署，增加外滙持倉或會帶來額外的波幅。
在目前的情況下，筆者認為增持新興市場債券的確有助捕捉短期回報，但從長遠看，或會增加投資組合的波動性。
吳家俐
