自從美國聯儲局主席貝南奇今年5月將退市從理論，提升至實際層面後，投資者從新興市場撤資，資金外流令貨幣匯價下跌，央行紛紛制出收緊貨幣政策(如加息)措施防止資金進一步外流，壓抑短期經濟增長，令今年新興市場股市大幅落後於歐、美、日等發達國家股市。
美國股市年內屢創新高。美國安然度過「財政懸崖」後，消費者信心恢復，樓市在超低水平反彈，而且美國經濟並無受政府「自動削支」打擊，企業盈利上升比預期高，令股巿上升。筆者估計，明年2月初美國國債上限又將以「拖泥帶水」方式以短期方案解決，並不構成美股大幅下滑風險。美國失業率雖然下跌至7%，但就業參與率仍處63%的34年低位，預期聯儲局需等至2015年中才加息。聯儲局雖然於明年1月開始減少買債，但金融機構現仍屯積2.3萬億美元在聯儲局作超額準備金，隨時補充聯儲局退巿出現的流動性缺口。寬鬆貨幣政策與經濟温和增長下，美股仍將創新高，不過，因為美國企業投資仍因政府削支而增速不快，美股估值又較高，標普500約有8%升幅。
今年內歐豬國債債息回落，令歐洲國家融資成本下跌。大部分歐豬國如西班牙、葡萄牙及愛爾蘭都已進行積極結構性改革(如工會及工資)，出口回升，加上債券違約風險減少，帶動歐股回升。歐洲央行今年公布銀行資產質素調查結果，及對銀行進行壓力測試後，將進一步增強歐羅區以外投資者的信心。道瓊歐羅區指數可上試3500水平。
日本股巿今年上漲47%，以本幣計，屬發達國家中最大升幅。安倍經濟學的三支箭輪流發放，支持日股上升。日圓持續走弱是催化劑，配合央行增加量寬，日本通脹顯著回升，激發民間購買股票及投資基金意欲，推高股市。安倍經濟學不走回頭路，明年3月日本將會提高銷售稅至8%(現為5%)，短期可能引起股市回吐，但安倍正積極游說企業明年較大幅加薪，明年4月央行亦將擴大量寬規模，而東京奧運的前期基建工作將開始動工，加上台場賭場、品川及東北重建等項目推動，內需將替代弱日圓，成為推高日本股市的動力，預料日經平均數回重試2007年高位的18300點。
第十八屆三中全會的「決定」切合經濟架構轉型，而且「改革」將是「穩中求進」，意味着中國仍着重經濟較快速度增長，並非只是一味去槓桿化。雖然中國貨幣政策亦從穩，流動性不會大幅增加，但中國在開放金融市場方面加快，將引入較多外國投資於股市及債市。中國與香港股巿的估值同屬歷史上低水平，當投資者在溫和經濟增長中尋寶時，低估值的中、港股市將可於2014年「追落後」。
出口與內需均較快回升時，南韓經濟增速將加快，目前南韓KOSPI指數的12個月預測市盈率只是9倍，比起過去10年平均的10.5倍低，比起亞洲國家(日本除外)的平均市盈率約低30%；巿帳率則只是1.2倍，比恒指的1.4倍還低。南韓股巿今年將是一匹黑馬。
王良享
