踏入2023年，在全球宏觀數據持續放緩、通脹膠着且貨幣緊縮下，經濟衰退成為投資者的焦點。參考過往經驗，宏觀數據可能惡化，領先經濟指標將從目前跌勢更急劇下滑。從表面看，貸款和信貸活動穩健，但初步跡象反映情況卻在逆轉。投資者需要密切注視這些將對經濟衰退程度造成關鍵影響的因素。
儲局首重控制通脹
由於全球央行仍以抗通脹作為主要目標，特別是聯儲局，當局早前強調，應對行動不足的風險高於行動過多，很可能需要犧牲經濟增長以完全控制通脹。故此，我們對周期性增長維持審慎的看法，預計經濟放緩將較市場預期更早出現。
由於美國勞動市場緊張及工資增長水平，阻礙聯儲局在經濟未明顯放緩下將通脹回復到目標水平，我們預測聯儲局將在2023年同時透過利率和量化緊縮措施，來維持緊縮政策，而增長及企業盈利均開始轉弱。然而，這或會令市場失望，因部分人預期聯儲局將在2023年下半年減息。
日本幣策可能轉向
日本方面，因有意見認為貨幣政策的副作用，遠超過其可能帶來的經濟利益，日本央行去年12月出人意料地放寬收益率曲線管控措施。此舉反映政策官員開始考慮退場策略，因缺乏正常運作的債券市場，當局便無法脫離收益率曲線管控措施。
隨着核心通脹升至41年高位，背景中立的新任日本央行行長植田和男成為市場焦點，當地的貨幣政策有望在短期內轉向。
中國經濟仍受注目
疫情期間，中國通脹明顯偏低，因人民銀行面對一系列問題，包括持續處理疫情防控和房地產市場低迷情況，兩者均對家庭消費構成影響。
隨着中國政府繼續優化防疫政策，並加大力度刺激房地產市場和整體經濟，以重新加速經濟增長。龐大的剩餘家庭存款，使當局能透過信貸途徑及房地產市場推出的政策，更輕易推行果斷的放寬措施。此外，財政政策可能維持寬鬆，甚或放寬，將為投資者帶來正向反應。
收益率重新定價
展望未來，已發展國家的流動性趨緊，以及增長和盈利轉弱，將繼續為投資者的焦點。在動態政策及不同周期定位的利好下，再加上估值在相關增長率下顯得吸引，我們看好中港股市。同時，應關注中國政策的演變、已發展市場流動性的走向、經濟增長和企業盈利等主要市場力量。
最後，在宏觀數據放緩下，實際收益率上升使防守型政府債券更具吸引力。通脹持續，投資者可在收益率進一步重新定價時考慮政府債券，把握投資機會。
鄧嘉南
