美國量寬貨幣政策已接近尾聲，由於其無先例可循，對市場的影響仍有待觀察。不過，利率正處於邁向長遠升勢的極初期階段，而固定收益市場的波動近期也見增加，甚至較股市更為反覆，未來將對固定收益投資帶來挑戰。我們認為，在未來市場不明朗的情況下，採取靈活固定收益投資策略(Unconstrained Fixed Income Strategy)，將前所未有地重要。
傳統的投資級別債券組合與指標掛鈎，稱之為核心固定收益投資組合，所承受的利率風險往往過大(相對收益水平而言)。過去30年，由於利率逐步下調，通脹亦受控，因此核心固定收益投資一直被視為長勝策略。但自從美國聯儲局表示可能會在較市場預期更早退市後，那些為爭取較高票息而承受過大利率風險的投資者，便驚覺自己處於與市場形勢背道而馳的位置。
固定收益市場形勢複雜
在環球央行的政策干預下，現時的固定收益市場形勢頗為複雜。外界仍在揣測美國何時退市，而其他已發展市場可望於未來一段時間內仍維持寬鬆貨幣政策，以繼續推進市場去槓桿化。歐羅區與日本或會遠遲於美國推出任何貨幣政策正常化的時間表。
有關政策的分別將導致不同地區和類別的固定收益資產表現各自發展，而對貨幣政策有關的預期將大大取決於經濟數據表現。投資者面對的風險是，一旦經濟情況改善，央行便可能提早收緊貨幣政策。因此在進行固定收益投資時，投資者有必要更靈活地調整存續期風險。
靈活策略助捕捉時機
無約束的靈活策略有別於傳統受指標所限的策略，可投資於不同行業、信貸質素、年期及地域的各種債券。有關策略並不會偏重於個別行業，並可持續評估最為廣泛的固定收益投資機會。
傳統固定收益策略旨在獲取優於指數的表現，但靈活固定收益策略的目標更為進取：在所有的市場環境下，尋求中線既穩定又可觀的風險調整後回報。靈活固定收益策略透過建立更多元化的債券投資組合，配合持續的適度調整，尋求在多變的環球市場中提升回報和減低風險。
可供選擇的靈活固定收益投資工具非常廣泛，包括美國及環球高息債券、非美國主權債券、新興市場的主權債券、企業債券，以及證券化工具。此外，環球市場的貨幣政策分道揚鑣，在利率與外匯市場方面，將帶來更多趨勢及相對價值導向的投資機會。
債市急劇變化 因時制宜
回首今年5月及6月的債市走勢，面對利率上升、新債供應不足及市場反覆波動，採用傳統與指標掛鈎策略的債券投資組合已難以駕馭瞬息萬變的市場。當前及未來的市況正是考驗個別投資策略適應能力的時機。債市正處於急劇變化的階段，大部分的改變仍處於起始階段。投資者即使採取靈活固定收益策略，也不容低估債市未來所面對的挑戰。
環球資本市場正值種種變遷，投資者不妨考慮把部分固定收益投資組合配以靈活投資策略，以分散風險，同時更可藉此把握其他市場領域的投資機會，如新興市場及高息債券等。
潘詠年
