自從中共三中全會在11月中確定市場改革方向後，中資股近期的表現回勇；與此同時，細心的投資者或會留意到近日有不少大行及市場人士均開始唱好明年A股前景。A股市場由2007年步入熊市，至今已經歷數個年頭，但仍未見跟隨外圍股市顯著反彈，主要是受制於內地悲觀的投資氣氛。不過，從價值投資的角度來看，A股市場估值吸引，而隨?IPO改革及RQFII等措施日漸擴大，A股市場亦將走向成熟。當市場的鐘擺效應完結，內地股市便有機會出現真正反彈。
在過去數年，A股市場的走勢一直受3大因素影響，包括IPO的暫停與重啟、基本因素(宏觀環境和估值)，以及內地市場的資金流。
IPO改革利好民企上市
內地的IPO制度充滿弊病，並一直影響A股市場起跌。為了確保證券市場的長期健康發展，內地證監會於11月30日發布了關於《進一步推進新股發行體制改革的意見》，讓暫停了一年多的IPO在2014年重新啟動。消息一出，A股市場的反應甚大，其中創業板更在12月首個星期錄得逾10%的跌幅，而主板受的影響則較少。事實上，IPO改革以市場化為導向，減少當局的事前審批，集中在事後監管，讓市場及投資者自行判斷企業盈利的投資價值，體現了三中全會提出要讓市場起「決定性作用」的精神。受制於過往的IPO審批制度，A股市場一直由國企主導，新措施長遠將有利質素優良和具發展前景的私營企業，透過資本市場直接融資，對民營企業發展有莫大好處，亦為投資者帶來更多的選擇和機遇。雖然IPO重啟在短期內對市場走勢會有一定程度的負面影響，但卻對市場長遠健康發展有利，並可為投資者帶來更多的投資機遇。
另一方面，由於A股市場一直以來相對封閉，參與者以內地散戶投資者為主，因此其走勢深受內地股民情緒主導。他們極受市場短期消息和氣氛影響，傾向一窩蜂追捧熱炒的概念，但卻對看似沉悶但業務穩健的企業視而不見，反而造就了長線的投資良機。事實上，經過多年的沉寂，A股市場現時的整體估值吸引，其中一些大型股不乏投資價值。根據我們基金經理的估算，從盈利增長的角度來看，A股明年將可望有大約10%至15%的上升潛力；此外，若內地投資者重新聚焦基本因素，帶動股市氣氛向上，A股或有望得到估值重估，提供額外一成的上升潛力。
RQFII擴大 更多資金流入
要內地投資者從短線的投機心態走向成熟，的確需要一個過程。不過，中國政府近年積極推動QFII(合格境外機構投資者)及RQFII(人民幣合格境外機構投資者)等措施，引入海外機構投資者投資內地股市，亦有助引入更多資金流及促進A股市場發展。近期有跡象顯示，海外資金正準備流入A股。根據中國證券登記結算有限公司的資料顯示，QFII已連續22個月出現A股新開帳戶；而RQFII自從今年初獲中證監宣布擴大機構類型及投資範圍，並容許全數資金投資A股後，正吸引愈來愈多本港及海外機構投資者申請資格及額度。國家外匯管理局公布的數據顯示，截至11月29日，已批出的RQFII機構已達50家，獲批總額度達1446億元人民幣。隨?近期更多機構獲得RQFII資格及額度，相信來年將會有較多RQFII產品推出市面，讓本港投資者亦可在A股市場分一杯羹；而我們亦已在投資組合作出相應部署，從中把握長線的價值投資機遇。
曾德明
