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2013年12月11日

譚慧敏 歐洲

歐洲銀行業聯盟長線助穩經濟

歐洲正走出主權債務危機的陰霾,區內的整體債務水平及經濟環境亦已逐漸靠穩;同時,歐洲經濟已經恢復增長,實質本地生產總值在連續6季下降後已於2013年第2及第3季錄得上升。

雖然如此,歐債危機仍留給市場一個重要啟示:儘管成立歐盟及實施單一貨幣確實有可取之處,但區內始終缺乏一個財政聯盟,以穩定金融體系,令歐洲以至環球經濟長期表現穩定。

目前的歐洲銀行業聯盟框架已較2012年9月的最初建議方案大為縮小。現有建議方案提出,銀行業聯盟將由3大支柱組成,即銀行系統監管機構、處理問題銀行的中央系統,及共同存款保證制度。

歐洲央行將於2014年11月成為單一銀行監管機構,換句話說,第一支柱可算是初步成形。不過,歐洲央行將只直接監管歐羅區最大的130間銀行,而小型銀行獲豁免不受歐洲央行直接監督,這難免限制了建立銀行業聯盟的效益。

至於第2及第3支柱,即用於協助破產銀行的單一處理機制及共同存款保障制度,則仍然面臨爭議。其中,第2支柱的細節仍有欠完整,且執行方面需時較長;而建立共同存款擔保計劃的概念更是各國分歧所在,但如果沒有共同存款擔保計劃,銀行存戶遇到銀行破產時,仍舊會蒙受損失。

短期之內,歐洲各方要在餘下兩個支柱上達成共識將面臨重重困難,因為任何一國都不願其納稅人在下一個危機發生時承擔為銀行業進行資本重整的責任。不過客觀而言,要建立更穩定的經濟,建立歐洲銀行業聯盟仍是歐羅區的必行之道。

我們認為,歐洲各國政客應明智地利用目前經濟波幅減輕的機會,盡可能推進銀行業聯盟的建立進程。事實上,如各國能進一步釐清歐洲銀行業聯盟的架構及實施時間表,不但有助促進銀行貸款增加,並實現業務增長;更可有助消除圍繞銀行業聯盟的不明朗因素,並提振投資者對歐羅區前景及持續復蘇的信心。

儘管有關設立歐洲銀行業聯盟的爭論將可能持續一段時間,但值得欣慰的是,區內銀行的狀況已比兩年前明顯改善,歐洲亦正在朝著建立更穩健財政體系的正確方向發展,長遠而言該地區的經濟將更為強勁。歐洲股市仍相當吸引,MSCI歐洲指數的預期市盈率仍低於長期平均。踏入2014年,我們預期歐洲經濟將更趨穩定、圍繞銀行業的不明朗因素將會減少,為價值投資者締造入市機會。

譚慧敏

摩根資產管理

市場策略師

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