11月內地政府公布三中全會通過《中共中央關於全面深化改革若干重大問題的決定》(下稱《決定》)的全文，以2萬多字的篇幅詳細披露未來10年中國經濟改革的路線圖，全文提出16項改革措施，60個具體任務，覆蓋廣泛，超出外界預期，刺激中港股市急升，港股單日成交更罕有地突破1000億元。隨?三中全會效應繼續發酵，加上臨近年底市場憧憬基金經理粉飾櫥窗的活動，有望繼續利好短期股市表現。
「單獨二胎」增人口新力軍
《決定》提及了數以百計的改革措施，難以在此一一細表。不過，投資者可特別留意的有以下幾點。首先，最受人民關注的莫過於啟動「單獨二胎」政策，即開放讓其中一方是獨生子女的夫妻可生第二胎。國家衛生計生委針對實施細節時指出，啟動「單獨二胎」將不設統一時間表，由各省(區、市)根據實際情況確定具體時間，但是各地啟動實施的時間不會間隔得太長。其中，浙江舟山市政府在11月下旬已率先啟動實施「特批政策」，讓合資格夫婦申請再生育一個子女，相信中國其他地方政府亦會陸續跟隨。中國過去多年在一孩政策下衍生不少問題，令人口老化，勞動力面臨下降。社科院人口與勞動經濟研究所就「單獨二胎」進行過測算，結果顯示如果2015年內地放開「單獨二胎」，則每年多出生的人口將比現在增加100萬人左右(目前每年新生人口約1600萬)。因此，我們預料「單獨二胎」的措施將會為中國帶來一個小型「嬰兒潮」，這不僅有助解決內地男女比例失衡，亦可為未來的勞動市場增添新力軍，而短期內相關產業如嬰兒服裝、食品，以至房屋及教育等均有機會因而受惠。
除此以外，當局在土地及戶籍改革亦踏出重要一步，提出讓農民在出售土地方面擁有更多自主權，加上容許農村人口到較小型的城市落戶，有助中國推動城鎮化發展。雖然新政策仍不容許移民工在特大的一線城市落戶，但《決定》提到要加快戶籍制度改革，全面開放建制鎮和小城市的落戶限制，並有序放開中等城市落戶限制及確定大城市落戶條件等，此舉將有助中國中小型城市的城鎮化發展，長遠打造以一線城市為中心並向外伸延、具備交通基建接駁的城市間網絡，對提高低層人士收入、增加中產人口有重要作用。而受惠於城鎮化發展，基建(尤其鐵路)、中產消費及醫療保健等行業將可望受惠。
受惠行業股份已率先揚升
回看是次三中全會的過程，確實持續掀動投資者的情緒，亦反映中國股市是不折不扣的「政策市」。全會前國務院發展研究中心發表「383」方案，被認為是三中全會的改革路線圖，一度引來市場憧憬。然而，在全會舉行期間卻未有任何較重要的消息傳出，不少投資者開始擔心當局可能無法在重大改革議題上達到共識。及至全會後首先發布的5000字「公報」全文被市場認為內容空泛，股市應聲下挫。直至11月15日，當局終於在收市後傍晚發表《決定》全文，市場才首次得見具體改革措施的全貌，而當中一些為市場帶來驚喜的措施，更推動相關行業及股份在11月18日急升。
事實上，不少上文提到的行業相關股份在《決定》公布後已經揚升。現在投資者可能會問，市場對《決定》的反應熱烈，政策的正面因素會否已經在股價反映？筆者認為，由於中國股市氣氛在過去數年沉寂，近期終於受惠於三中全會消息，加上市場對粉飾櫥窗的憧憬，相信在今年底前市場氣氛會維持熱烈，甚至難免會出現短暫超買的情況。不過，中國股市現階段的估值水平仍然合理。而事實上，雖然三中全會相關措施為市場帶來利好消息，但其對經濟的真正影響仍有待未來數年以至10年才會陸續反映。我們深信連串改革的推行過程不會一帆風順，市場仍會對有關改革的成效抱不同看法，左右一些具潛力的股份表現，相信可給予價值投資者一個入市良機。
曾德明
