筆者曾經屢次提及東北亞經濟體例如南韓正逐漸復蘇，但股市估值低廉，可望為投資者提供吸引的投資機遇。而在剛過去的第三季，按《彭博》的數據，南韓(首爾綜合指數)、中國(國企指數)及香港(恒生指數)股市分別以13.9%、11.4%及10.7%的升幅(以港元及總回報計算)，成為季內表現最佳的亞洲市場，反映東北亞股市憑藉其基本因素，開始重獲投資者的青睞。
南韓坐擁穩健的經常帳盈餘及外匯儲備，抵禦外圍衝擊的能力較佳，貨幣走勢亦較為穩定，是支持其股市近月表現出色的原因之一。因為在美國「收水」的陰霾下，資金由財政狀況欠佳的個別東協國家市場撤出，而南韓基本因素相對穩健，自然吸引資金流入。故此，當印尼等東協股市在第三季表現欠佳之際，南韓股市便突圍而出，成為亞洲區內表現最亮麗的市場。事實上，南韓股市截至9月底連續3個月錄得資金淨流入，而單單在9月份便有連續24天錄得外資淨流入。美國聯儲局在9月中宣布延遲退市計劃，雖然令東協股市暫時喘定，而近月美國政府局部停運亦可能影響退市時間表，但退市只是遲早問題，底子較佳的南韓股市相信仍然有望繼續受投資者歡迎。
外需復蘇帶動連鎖效應
另一方面，作為出口主導的經濟體，南韓亦可望受惠於外圍經濟復蘇。根據世界銀行資料，出口佔南韓經濟的比重在近幾年由五成上升至接近六成。而經濟合作發展組織及世界貿易組織的資料亦顯示，美國及歐盟27國分別佔南韓出口比重19.4%及18.0%，而中國及日本則佔14.9%及7.1%。隨着歐美以至中國、日本的需求復蘇，南韓的出口業勢將受惠。另一方面，法巴研究報告指出，對於出口主導的經濟體(如南韓)，外圍需求復蘇往往亦會帶動本地需求增長。在雙頭火車的推動下，南韓經濟的增長前景可望看高一線。當地近日最新公布經濟增長表現，第三季GDP按年增長3.3%，高於市場預期，而且是兩年多以來最佳。
除了財政及出口的正面因素外，南韓一眾行業亦不乏政策支持。其中，南韓銀行業早前面臨貸款增速放緩、淨利差持續收窄，以及在樓價疲弱下信貸成本不穩的負面因素。不過，在政府政策的支持下，這3個因素似乎不會繼續惡化。對於韓國銀行業來說，利好的政策支持加上相關股份估值低廉，實在提供吸引的優質價值投資機遇。此外，之前受價量下跌打擊的住宅物業市場亦得到政策支持。在過去兩個月，當局加推措施扶助置業人士，並削減購置房產稅，住宅物業價格隨即轉趨穩定。
韓股仍存增長潛力
南韓股市近月雖然有所上升，但從基本因素而論，估值依然吸引。今年上半年市場憂慮「安倍經濟學」的政策令日圓貶值，導致南韓出口的競爭力下降，分析員大幅調低南韓企業的盈利預測，即使韓股估值便宜，但投資者仍缺乏入市意欲。不過，不少南韓企業在踏入第三季後公布的次季業績顯示，企業盈利已經轉趨穩定，是帶動韓股由谷底回升的另一原因。而根據《彭博》資訊，截至2013年11月1日，南韓股市的市帳率只有1.2倍，較亞洲(日本除外)市場的1.6倍低接近三成，可見南韓股市在亞洲(日本除外)市場中的增長潛力依然突出。
現時市面上有些投資亞洲(日本除外)派息股的基金會涉足韓國市場，投資者不妨留意，並從中尋找選股能力優秀的基金。此外，市場上近期亦增添了各種貨幣對沖類別的基金，看好相關貨幣升值前景的投資者可加以利用，以把握潛在機遇。
曾德明
