西班牙上周三公布的第三季度國內生產總值(GDP)的按季增長為0.1%，正式結束9個季度的收縮。9月份零售銷售按年上升2.2%，是自2010年7月以來首次增長。西班牙經濟回復增長，但由於失業率仍高踞26%，經濟學家們並不感到十分雀躍，西班牙經濟部長金多斯(Luis de Guindos)認為經濟復蘇仍是緩慢及脆弱。
西班牙的經濟困境主要由以下因素引起：1)房巿泡沫爆破，房價跌，西班牙住房擁有率達87%，負資產大增，居民收入下降，負債上升；2)銀行壞帳激增，金融市場萎縮，政府赤字(GDP的6.5%)與公共債務(GDP的93%)激增，外資大逃亡，貸款成本上升；3)失業率上升時通脹亦上升(2012年10月通脹仍在3.5%高位)，令內部自動調整失效；4)歐洲內需下降，負面影響西班牙的出口，西班牙的歐盟出口佔比達70%以上。
不過，自從2010年開始施行緊縮措施至今，西班牙公務員已連續3年凍薪，政府亦着手勞工市場改革，自去年11月開始，通脹大幅回落，今年10月份，消費物價指數跌0.1%，因此雖然歐羅匯價回升，西班牙的實質匯價仍低，剌激出口。西班牙企業亦積極拓展海外市場，2011年至2013年間，有參與出口的公司數目年增長10%，但出口企業仍只佔全部西班牙企業的4%，具發展空間，對西班牙語糸的拉丁美洲與非洲國家尤見優勢。水池及水利公司Fluidra在2007年至2012年間，對外出口就上升一倍，並於印尼，約旦及哥倫比亞增加銷售點，亦取得泰國芭堤雅附近一水上樂園250萬歐羅合約。
西班牙房市近見穩定，第二季房價跌幅收窄至7.6%。私募基金黑石(Blackstone)今年7月買入馬德理市18座住宅，作價1.275億歐羅。現正與高盛競爭馬德里巿22個項目，1458個單位。黑石去年第二季開始大幅買入美國中西部低價成屋，裝修作出租(或附帶期權)，拉斯維加斯房價至今上升39%。根據英國地產代理Rightmove資料，9月份客户對西班牙房產的搜尋率為27.29%，仍是各國之首。9月28日，政府推出投資移民計劃，最低門檻50萬歐羅，將可吸引中國及俄羅斯置業移民。
自從5月29日歐盟宣布延長包括西班牙在內6個邊緣國財赤達標期一至兩年，筆者就已預期歐豬國債價格及歐羅匯價反彈。6月初西班牙10年期國債孳息率跟隨美息上升至5%，現已大幅回落至4%以下，見證着對歐豬國債風險偏好上升。根據《彭博》資料顯示，至2013年7月底的一年內，外資淨買入330億歐羅的證券， 外資直接投資為218億歐羅，是2004年8月至今最高。資金正從不同途徑回流。
投資評級機構惠譽於周未將西班牙國債投資評級展望，從「負面」調高至「中性」， 反映「沽歐洲」風氣已過。微軟始創人蓋茨上月底買入西班牙建築公司 Fomento de Construcciones & Contratas 6%股權，作價1.13億歐羅，其股價於兩天內漲19%。不過，西班牙部分企業仍只在「轉虧為盈」的過程，未來兩至三年都可能不派股息，投資者要慎選個股。以整體的指數而論，西班牙股指IBEX 35比2009年希臘虛報帳目時仍低出19%，表現遠落後道瓊斯歐洲指數(Euro Stoxx 50)，可考慮吸納。
王良享
