上一次筆者為大家簡介本港上市的股票型ETF，今次希望談談商品型ETF。
所謂商品型ETF，主要包括貴金屬、工業金屬、能源、農產品，以及綜合類型的ETF。其中，黃金ETF一直是投資者最重視的產品之一，在交易所中佔的數量亦最多。目前環球市場大部分的商品型ETF均在美國上市，而在香港交易所上市的商品型ETF亦有6隻，其中包括4隻黃金ETF(另外兩隻為白銀及鉑金ETF)。
自古以來，黃金就被視為「天然貨幣」，用作交易買賣及儲蓄財富。實物黃金最特別的地方在於沒有信貸風險，不會像股票或債券般因公司倒閉或債務違約而變成「廢紙」。另一方面，黃金亦較不易像貨幣般，受國家經濟或利率政策影響而貶值。因此，黃金普遍被視為對沖通脹的工具或避險資產。
黃金的價格往往較受環球經濟及市場氣氛影響。回顧黃金過去一段時間的走勢，根據BullionVault的資料，金價從2001年每盎斯257美元的低位持續攀升，經歷10年大牛市，至2011年升穿1900美元後便拾級而下。今年4月15日，於紐約商品交易所的期貨價格下跌9.4%，創30年以來最大單日跌幅，拖累黃金期貨價格在短短5天內下跌超過200美元。而經過今年6月另一次近200美元的跌勢後，金價近月在1200至1400美元間上落。由於黃金以美元計價，因此金價亦備受美元走勢影響。本月中，市場預期美國民主共和兩黨將就債務上限達成共識，美元走強，黃金價格一度跌至3個月低位的1260美元。及後，美國國會通過短暫提高債務上限後，黃金便隨美元下跌而急速反彈至1320美元左右。
除了美元因素外，黃金作為商品，其價格亦受全球供求量影響。在供應因素方面，本月初世界黃金協會委任核數師羅兵咸永道發表「黃金的直接經濟影響」(The Direct Economic Impact of Gold)研究報告，顯示全球黃金供應在2007至2012年的5年之間增加了48%，其中，金礦開採佔2012年整體黃金供應約三分之二，餘下約三分之一來自舊金循環再用。由於金礦開採佔供應的較大部分，開採成本上升相信會為黃金價格帶來一定支持。根據湯森路透GFMS 2013黃金市場報告顯示，過去幾年開採黃金的成本正急速上升，2005年黃金開採成本約每盎斯400美元，至2012年已上升3倍以上，至每盎斯1211元。
至於需求因素方面，根據世界黃金協會數據，在2007至2012年5年間，全球黃金需求上升42%，其中投資需求佔2012年整體需求的35%，而中央銀行增持佔12%、珠寶生產佔43%、工業用黃金則佔10%。近年來，中國和印度對黃金的需求急速上升，除了因為央行增持外，自用、嫁娶或送禮而引起的消費需求增幅更為顯著。
由於黃金ETF大多持有實金，投資亦日漸成為推動黃金需求的主要動力。湯森路透的報告亦顯示，自2003年全球第一隻黃金ETF面世以來，商品ETF的持金量便持續增加至今年6月底的2112噸，充分反映市場對黃金ETF產品需求殷切。不過，其實除了黃金ETF外，投資黃金亦有很多渠道。舉例來說，投資者可以直接買實金、透過銀行買賣「紙黃金」，或在金融市場上買賣金礦股、倫敦現貨金、黃金窩輪、黃金期貨或期權等。然而，這些方式各有其限制。例如雖然購買實物金幣或金條簡單直接，惟投資者需考慮保安、儲存或交易的配套；而「紙黃金」一般欠缺實金支持。至於倫敦現貨金及黃金衍生工具則涉及槓桿，風險較大，並不適合一般散戶投資。
相比之下，目前在香港上市的黃金ETF並不涉及槓桿，可以利用證券戶口像股票一樣在交易所進行買賣，而且一般有100%實金支持，因此近年得到不少機構及散戶投資者青睞。投資者如果想了解每隻黃金ETF所持實金的總數，可以登入ETF發行商的網站查閱，透明度相當高。現時在本港4隻黃金ETF當中，有3隻將黃金儲存於倫敦的金庫，而另外一隻則將實金儲存於香港國際機場的貴金屬儲存庫，有興趣投資黃金的朋友不妨多加留意。
曹偉超
