還有不足一個月，我們便要與2022年說再見。今年投資市場的挑戰不少，股票熊市足以與近年的大跌市相比，與此同時，固定收益資產亦受累高通脹、環球央行收緊貨幣政策等因素，而出現數十年來最嚴重的調整。在市況持續不明朗下，投資者如今或忙於計劃明年的投資部署，但是長期投資策略亦不能忽視。
增長及通脹長遠相對穩
我們每年都會為未來10年至15年的經濟增長、通脹情況，以至是資產回報作出預測。去年的預測是股債回報相對黯淡，不過今年的預測卻大相逕庭。事實上，宏觀市場今年出現極端變化後，令收益率趨升，以及資產估值回落，有望為投資者提供過去十多年來最理想的長期回報。
即使宏觀環境近年極其波動，但是我們認為增長及通脹長遠來看仍然相對穩定。我們仍然認為資本深化及生產力將繼續推動經濟增長，而勞動力對經濟的貢獻預期將變得更為溫和。
另外，地緣緊張局勢近年不斷升溫，不禁令投資者反思全球化將如何影響經濟及投資部署。我們認為全球貿易活動不會瓦解，只會稍為調整路向。貿易聯盟或趨向區域性，以降低供應鏈及地緣政局所帶來的負面影響。
債券再成合理收益來源
至於資產的長期回報方面，在宏觀經濟趨穩下將會明顯改善。首先是固定收益資產，主要央行今年迅速將利率正常化，債市目前正處於周期中性平均水平，令債券的預期回報顯著回升，前景亦相對穩定。因此，債券將再次成為合理的收益及分散風險來源。無風險利率上升，亦意味息差將維持穩定，預期信貸回報得以改善。股票目前的估值吸引，正好造就投資者吸納良機。
美元走勢方面，其目前的估值較八十年代以來的任何一段時間都被高估。我們預期美元將會回軟，或增加非美元資產的長期吸引力。從過往的走勢來看，美元轉弱亦會吸引更多資金流入亞洲及新興市場。
6/4股債配置再成核心部署
在2022年的動盪市況過後，投資者可以較吸引的估值作出長期部署，傳統的60/40股債配置或再次成為投資組合的核心策略。在市況持續不穩下，私募股權、環球核心房地產、基建及對沖基金等另類投資是低相關性的重要配置，有助平衡投資組合的風險與回報狀況。
至於不少影響經濟前景的長期主題，例如人口結構變化、全球化模式的轉變，將需要較多的資金投資，意味過去十年資金成本低廉的時代即將結束。由於金融市場上的資金變得稀缺，未來將需要更有效地分配到合適的範疇，加上物價及政策風險等因素影響，透過主動管理作出審慎的投資，是爭取長期回報的關鍵。
周奐彤
