最近，部分美國企業所公布的季度盈利優於預期，提振市場情緒，令投資者可在通脹焦慮及國債收益率向上之時稍作喘息，標普500指數在上月中開始見明顯反彈。若以市值計算，目前約有81%的標普500企業已公布業績，當中過半數企業的每股初始經營盈利勝預期，特別是來自增長行業的企業。
能源交通板塊表現看好
我們目前對標普500指數今年第三季的每股盈利（EPS）預測為52.58美元，按年增長1.1%。盈利預測強勁受惠於不少利好因素，包括能源價格上升、夏季旅遊出行復甦，以及正面的生產及零售數據。
話雖如此，筆者留意到宏觀負面因素其實亦不少，並可能會導致企業的實際盈利低於預期。美元今季按年上升16.7%，加上歐洲經濟情況惡化，可能會影響國外銷售。此外，不利因素還包括消費者需求疲弱、價格上升、勞動及貨運成本增加，以及庫存過剩等。
在行業方面，由於原油及天然氣價格在第三季上升，預期能源板塊可望佔優。同樣地，估計工業股亦能交出亮麗表現。交通運輸同為亮點所在，鐵路公司有望受惠較高的運輸流量，以及因燃油附加費而上升的票價。另外，隨着成本上升的速度較需求快，航空公司的收入增長料將放緩，但預計仍能錄得盈利。
物料通訊行業前景較淡
此外，隨着商品價格回落，以及國外收入比重增加，物料板塊或會走弱。而金融業的前景亦不見得理想，主因是貸款損失準備金增加、投資銀行活動疲弱，以及貸款增長放緩。然而，在利率高企及市場波幅上升之際，金融業或能借助增加淨利息收益及交易收入，抵消部分負面因素。
與最近幾季相比，服務需求或支持非必需消費品的表現。即使資訊科技及健康護理行業的盈利優於預期，但隨着更多企業公布業績，我們預期盈利增長將會放緩。在健康護理領域中，新冠疫苗及測試的銷售預計將從去年第三季的高位回落，並拖累收入增長。
至於資訊科技領域，通脹高企，以及外界對經濟放緩的憂慮，而且有不少企業計劃取消增產並削減支出，硬件需求將會受到影響。另外，由於分析師看淡行業在現市況中增長串流及遊戲訂戶的能力，通訊服務行業的前景亦未許樂觀。
偏好固定收益多於股票
與上一季相似，經營槓桿率（每1%的收入變動，對經營收益的影響）將會成為企業盈利的關鍵。價值型板塊往往較增長型板塊擁有較高的經營槓桿。由於通脹在未來數月將持續高企，經營槓桿較高的行業，其收入將更加強韌，但是隨着經濟增長放緩及通脹降溫，投資者或會轉投增長較快的行業。
即使市場的波幅最近稍為降溫，但對通脹及貨幣政策收緊的憂慮，短期內仍會為風險資產帶來不確定性。雖然今年第三季的企業盈利暫時令人喜出望外，但美國聯儲局在11月會議上的整體基調仍然強硬，預期過度緊縮的風險仍然存在，將對股票估值造成壓力。我們仍然主張投資者目前應着眼於優質及具防守性的板塊，以維持組合在波動市況下的韌性。
周奐彤
