環球經濟增長風險正在升溫，其中美國已步入技術性衰退；歐洲的能源供應正受威脅，面臨能源成本上漲；而中國以至大中華區則繼續受制於新冠肺炎防疫措施，普遍維持對邊境的管制，何時有完全取消防疫措施的時間表仍屬未知之數。
新加坡復甦引增長機遇
相比之下，新加坡逐漸以「走向風土病」的方式應對新冠疫情，進一步分階段開放邊境，並解除國內防疫限制，同時開放予完成接種新冠疫苗的遊客入境，措施與亞洲大部分地區一致。新加坡近期的疫後復甦將會創造機會，因企業視新加坡為區內政治及社會狀況相對穩定的先頭陣地。當地政府致力促進經濟恢復常態，若地緣政治局勢轉趨緊張或新冠疫情升溫而構成阻力，政府仍有政策空間應對，因為當地的儲備充裕、政治穩定及財政實力穩健。
10年期新加坡政府證券（SGS），除了在AAA級國家之中提供最高的名義孳息率（與澳洲並列），與較高評級的亞洲本地貨幣債券相比，SGS的實質孳息率預期亦較優勝。新加坡保險業資產每年增長約10%，當中超過50%屬於債務證券（而股票約佔35%），因此有望在外圍增長壓力下，為SGS存續期的需求帶來支持。策略方面，考慮到環球增長受阻，我們繼續對各種年期的SGS採取戰術性部署。此外，我們會致力貫徹對優質企業及銀行信貸的配置。
亞洲展現韌性及抗壓性
面對全球整體需求放緩，加上已發展市場的消費開支轉向服務，亞洲出口受壓，惟亞洲地區的固定收益市場受惠於通脹壓力溫和，以及區內最大核心市場中國維持寬鬆貨幣政策立場，因此表現依然強韌。
亞洲經濟的獨特性亦可見於其抵禦食物和商品價格衝擊的能力，並可為印尼和馬來西亞等淨出口國帶來裨益。聯合國糧食及農業組織食品價格指數己開始回穩，使食品通脹放緩，食品消費價格指數的年度通脹可望在2023年大幅回落。
經濟下行高庫存致通縮
拉丁美洲的壓力源於美元升值及耐用品價格持續上升，而歐洲則繼續受累於俄烏戰爭及歐洲經濟疲弱。
歐洲央行需要在通脹與增長之間作出困難的取捨。目前，為了專注控制通脹，歐洲央行傾向付出代價，讓歐羅區陷入經濟衰退。環球供應鏈需要時間重新優化，但累積庫存在經濟下行期間最終會引發通縮。儘管如此，長遠的關鍵在於俄羅斯被孤立，地緣政治緊張關係會否對由供應主導的通脹構成影響，以及其影響方式。主要通脹壓力集中在供應方，並源自能源價格高企、中國勞動人口減少、對環境、社會及管治憂慮，以至地緣政治所引發的廠商回流等去全球化因素。問題的重點在於探討通脹主要由供應抑或需求所帶動。在後疫情時期，隨着供應限制消退，以及不再採取財政應對措施，最終市場或回到低通脹、低利率和低需求的環境，與疫情前無異。
傅雲杰
