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2022年10月21日

傅雲杰 基金

後疫情進新階段 環球取態各異

環球經濟增長風險正在升溫,其中美國已步入技術性衰退;歐洲的能源供應正受威脅,面臨能源成本上漲;而中國以至大中華區則繼續受制於新冠肺炎防疫措施,普遍維持對邊境的管制,何時有完全取消防疫措施的時間表仍屬未知之數。

新加坡復甦引增長機遇

相比之下,新加坡逐漸以「走向風土病」的方式應對新冠疫情,進一步分階段開放邊境,並解除國內防疫限制,同時開放予完成接種新冠疫苗的遊客入境,措施與亞洲大部分地區一致。新加坡近期的疫後復甦將會創造機會,因企業視新加坡為區內政治及社會狀況相對穩定的先頭陣地。當地政府致力促進經濟恢復常態,若地緣政治局勢轉趨緊張或新冠疫情升溫而構成阻力,政府仍有政策空間應對,因為當地的儲備充裕、政治穩定及財政實力穩健。

10年期新加坡政府證券(SGS),除了在AAA級國家之中提供最高的名義孳息率(與澳洲並列),與較高評級的亞洲本地貨幣債券相比,SGS的實質孳息率預期亦較優勝。新加坡保險業資產每年增長約10%,當中超過50%屬於債務證券(而股票約佔35%),因此有望在外圍增長壓力下,為SGS存續期的需求帶來支持。策略方面,考慮到環球增長受阻,我們繼續對各種年期的SGS採取戰術性部署。此外,我們會致力貫徹對優質企業及銀行信貸的配置。

亞洲展現韌性及抗壓性

面對全球整體需求放緩,加上已發展市場的消費開支轉向服務,亞洲出口受壓,惟亞洲地區的固定收益市場受惠於通脹壓力溫和,以及區內最大核心市場中國維持寬鬆貨幣政策立場,因此表現依然強韌。

亞洲經濟的獨特性亦可見於其抵禦食物和商品價格衝擊的能力,並可為印尼和馬來西亞等淨出口國帶來裨益。聯合國糧食及農業組織食品價格指數己開始回穩,使食品通脹放緩,食品消費價格指數的年度通脹可望在2023年大幅回落。

經濟下行高庫存致通縮

拉丁美洲的壓力源於美元升值及耐用品價格持續上升,而歐洲則繼續受累於俄烏戰爭及歐洲經濟疲弱。

歐洲央行需要在通脹與增長之間作出困難的取捨。目前,為了專注控制通脹,歐洲央行傾向付出代價,讓歐羅區陷入經濟衰退。環球供應鏈需要時間重新優化,但累積庫存在經濟下行期間最終會引發通縮。儘管如此,長遠的關鍵在於俄羅斯被孤立,地緣政治緊張關係會否對由供應主導的通脹構成影響,以及其影響方式。主要通脹壓力集中在供應方,並源自能源價格高企、中國勞動人口減少、對環境、社會及管治憂慮,以至地緣政治所引發的廠商回流等去全球化因素。問題的重點在於探討通脹主要由供應抑或需求所帶動。在後疫情時期,隨着供應限制消退,以及不再採取財政應對措施,最終市場或回到低通脹、低利率和低需求的環境,與疫情前無異。

傅雲杰

西方資產

投資組合經理

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