近期市場走勢持續受到3項因素影響，包括：1）聯儲局的鷹派態度，對於未來加息的幅度與持續的時間都可能較市場原本預期更大且更久；2）英倫銀行的大規模減稅措施，導致債券收益率飆升及英鎊暴跌，市場反應不佳，英倫銀行因此出手購債以穩定市場；3）宏觀經濟數據如通脹率仍居高不下，較預期為佳的經濟數據如採購經理指數、初次申請失業救濟人數持續下滑，顯示就業市場數據仍然相對健康，在現階段數據好消息就是壞消息的情況下，這將為聯儲局大幅加息增添籌碼。此等因素繼續驅動近期市場表現。
何時可以見到隧道出口？根據高盛證券統計，自1950年以來美股經歷結構型（例如2008年金融風暴）、周期型（例如1990年）與事件型（例如2020年新冠疫情）的熊市表現。在過去的周期型熊市，股市修正平均持續時間約14個月、平均下跌幅度約28%。雖然未來美股可能仍將波動，但市場已陸續消化不如預期的負面消息，預期待不確定性逐步釐清後，市場終將回歸基本因素應有的表現。
美國或有數季輕度衰退
在美國聯儲局以控制通脹為首要任務的前提下，仍將繼續緊縮貨幣政策。聯邦基金委員會對於今年底適當利率的估計推高至4至4.5厘之間，這個加息周期的終端利率預期將在4.5至5.0厘之間。在此情況下，經濟將因此放緩，並有衰退的可能性。即使如此，聯博的經濟學家預期，未來美國可能有數個季度大約是零增長，也就是大多數人預期的「輕度衰退」。由於加息的效應是滯後的，約需要半年或以上時間逐步顯現，我們預期美國通脹率仍將緩步改善。目前我們對於今明兩年美國經濟增長率預估分別為1.6%與0.3%；對於今明兩年美國的通脹率預估分別為5.5%與3.5%。
雖然今年以來市場持續波動，對於債券市場，收益率已攀高，例如全球與美國投資級別及非投資級別債券收益率均達到相對具吸引力的水平。儘管短線市場波動難免，但預期終將有緩和的時期；對於展望未來的長期投資者而言，短線的挑戰可能會創造長線的機會。
家庭企業基本因素仍穩
由於美國聯儲局與完成控制通脹的任務還有一段距離，期間市場將難免波動。接下來市場將觀察關鍵經濟數據如通脹率及非農就業數據等，而聯儲局還需要看到通脹和就業市場放緩的數據以減緩加息步伐。不過，從好的一方面來看，美國家庭與企業的基本因素依然相對穩固，穩健的家庭財務狀況預期能應對經濟下滑的衝擊。
在等待通脹數據降溫或處於加息的過程中，市場難免有一些顛簸，因此我們建議透過全球股債多元資產布局與動態配置，以攻守兼備的方式應對市場變化。同時，抱着長線投資的心態，尋求長期回報的機會。
作者為聯博中國香港零售業務董事總經理鄒建雄
