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2022年9月3日

胡一帆 中國

【私銀觀】缺電無阻中國經濟溫和復甦

自8月初以來,創紀錄的熱浪導致多個地區採取了限電措施,主要在中國西南部。家庭電力需求的激增再加上水力發電疲軟,引發了人們對2021年第三季的大規模限電捲土重來的擔憂。

四川高度依賴水力發電

極端高溫導致河流和水庫乾涸,對依賴水力發電的省份衝擊最大。其中,四川(約佔全國GDP的4.7%)的水力發電能力,較歷史同期下降五成以上。當地對水力發電的依賴高達82%,而全國平均水平為16%。為了應對危機,四川已要求工廠停產,並在8月14日至8月29日期間實施了限電措施。鑑於該省是多晶矽和電動車用金屬材料的生產中心,這給太陽能電池板和汽車等多個領域的供應鏈帶來了壓力。

更多私人銀行觀點

儘管如此,我們認為總體影響較為有限,要比2021年第三季時的影響要小得多。從9月開始,隨着天氣轉涼,家庭用電量減少,這種情況應會有所改善。值得注意的是,火力發電量也有所增加。由於政府致力提高供應量,今年以來煤炭產量按年增長11.5%,7月以來沿海地區主要發電廠的每日耗煤量持續處於較高水平,按年增幅在15%以上。

大幅增加煤炭發電量

不過,電力短缺和不斷上升的地緣政治風險,令政府更加明確能源安全的重要性。在今年3月的全國人民代表大會上,中國政府表示將有序實現脫碳目標,而不是採取「運動式減碳」,和放鬆能源消費總量控制目標的方式。政府還強調,需要加強煤炭清潔高效利用,因為中國可能在近期內仍然高度依賴煤炭。

事實上,政府已經採取行動支持這種做法。去年11月,中國人民銀行創設了支持煤炭清潔高效利用專項再貸款,總規模2000億元人民幣。通過該計劃,人行將為全國性銀行提供低成本資金,引導全國性銀行為重點項目(如煤層氣價值鏈開發和先進的預處理方法)提供優惠利率的信貸支援。今年4月,這一專項再貸款又增加了1000億元人民幣。

由於房地產市場疲軟以及持續實施防疫限制措施,我們預計下半年中國經濟的復甦將是溫和的,且道路不平坦。我們預計,下半年GDP將增長3%至4%,全年GDP增速將在3%左右。

政府多管齊下支持經濟

中國政府在8月推出了更多的政策支持,包括政策性減息和基礎設施建設投資資金。貨幣政策仍然保持寬鬆。我們預計,今年餘下時間裏還會有1至2次存款準備金率下調,並伴隨進一步信貸寬鬆。但財政方面將進一步發力,包括加大支出、減稅降費及基礎設施投資。

地方政府繼續帶領地方項目資金,確保住房完工和交付。另外,最近中央層面已宣布更多舉措。8月19日,包括住建部、財政部和央行在內的多個監管部門發聯合聲明,通過政策性銀行專項借款方式,支援已售逾期難交付住宅項目建設交付——但細節尚未公布。更多的房地產措施,如降低抵押貸款利率和部分城市限購放寬,也在陸續推出。

在防疫政策方面,中國將繼續採取動態清零政策,但在實施上繼續增加靈活性。近期的重大舉措包括允許APEC商務旅行卡持有人或外國學生入境、取消入境人員的一些申報要求、縮短隔離管控時間和促進城市間出行。

胡一帆

瑞銀

亞太區投資總監兼宏觀經濟主管

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