近期國際貨幣基金組織再下調全球經濟增長預測，並表示未來面臨下行風險。7月份美國和歐羅區採購經理指數（PMI）指向商業活動萎縮，反映消費存在隱憂。
大宗商品可望保持韌性
市場廣泛關注的2年期與10年期美國國債曲線已深度倒掛21個基點。10年期美國盈虧平衡通脹率（衡量長期通脹預期的指標）已從4月近3.1%的高峰，降至目前的2.4%。然而，通脹看來仍將在一段時間內保持高位。大宗商品市場有所回落，但能源價格有望在未來幾個月反彈。
隨着亞洲各國重新開放邊境，中國（全球最大石油進口國）經濟活動復甦帶動原油消耗量上升，能源需求應會得到提振。多年投資不足，加上天氣和地緣政治局勢的影響，大宗商品供應可能持續緊張。與此同時，綠色轉型及中國加強基建以拉動經濟增長，應會提振對金屬的需求。鑑於以上原因，總體大宗商品周期可能繼續保持韌性。布蘭特原油價格在年底前有望升至每桶125美元。大部分工業金屬的價格在未來12個月也將較當前水平上漲。糧食價格可能也將高於以往。
中國房市問題不動搖復甦
如美國和歐洲經濟急劇下滑，主要工業板塊將備受衝擊，而高企的能源價格也對能源進口國不利。多國央行已經收緊貨幣政策以遏制通脹，並抵禦美元快速走強帶來的影響。但從國際收支和實際有效滙率等方面來看，亞洲基本面仍然良好。作為重要的大宗商品出口國，印尼應會受惠於貿易條件改善，泰國則會受惠於邊境重新開放。我們在地區股票配置中看好這兩個市場。
中國正走出低谷，我們並不認為房地產問題會動搖中國經濟復甦。一些爛尾樓項目引發對系統性風險的擔憂，市場信心因而受到一定打擊，但不良貸款增速仍處於可控範圍（不到2%），同時中國政府已經採取行動加強銀行實力，並為開發商提供流動性支持。
中國經濟可能已在第二季嚴格的疫情封控實施期間成功築底。隨着政策支持逐漸發揮效用，中國經濟應會在下半年取得更好表現。在發達經濟體增長放緩之際，亞洲經濟應該會有更穩健的表現。
多元化投資暫時回避黃金
由於經濟增長放緩，亞洲訊息技術供應鏈盈利下調範圍可能擴大。周期性硬件、二線代工廠、未有盈利的科技股及定價能力弱的企業，依然易受衝擊。
由精選電訊、房地產投資信託基金（REIT）、消費股和資本比率穩健的銀行股構成的股票籃子，可提供約7%的股息收益率，與對應的10年期政府債券收益率相比，息差達到約400個基點，自由現金流股息覆蓋率超過2倍。
政府債券收益率接近2018年以來（以及在這之前2008年以來）的最高水平。我們看好5年期以下、收益率在4%的亞洲投資級債券。
隨着停貸風波緩和，經濟在下半年復甦，中國股票應會再次跑贏其他亞洲市場。我們看好數碼經濟、消費者服務和可選消費、汽車及綠色科技板塊中的龍頭公司。
投資者也可考慮通過能源股或布蘭特原油長期期貨合約（低於現貨價格），把握大宗商品價格下跌的機會。儘管宏觀經濟風險揮之不去，但由於實際利率持續上升，暫時應該回避黃金。
鑑於不確定性高，投資者不宜押注任何單一結果，應保持多元化投資、保持靈活性，並同時精挑細選。
陳敏蘭
