MSCI中國度過了艱難的幾個月，在4月份下滑4%之後，5月迄今該指數（以總回報率為衡量指標）上漲約1%。但隨着上海封控開始放寬，政策支持力度加大，且估值處於歷史低位，市場情緒開始改善。
但值得注意的是，我們還未走出困境。中國仍然堅持動態清零防疫政策，持續的小範圍封控可能繼續令經濟增長承壓。而地緣政治局勢緊張、在美國上市的中概股退市風險，以及監管意外衝擊等方面的挑戰，也可能令市場不時陷入動盪。
中國股市自2021年初以來跌幅不小，而隨着政策支持力度加大，短期內進一步下行的空間應該有限。實際上，我們認為，目前的估值水平並未反映政府加大穩增長力度的前景。此外，從暴跌後的中國科技股中也可以找到機會。
看好中國股票表現
MSCI中國指數目前的遠期市盈率為9.3倍，市淨率為0.6倍，均位於該指數在2019年創下的上一次底部的5%以內。這意味許多利淡因素都已計入股價，而強而有力的政策支持和疫情形勢改善尚未得到反映。
我們預計，政府會推出一系列政策舉措，以推動經濟在2022年下半年反彈。此外，我們認為上海解封將緩解一定的經濟壓力。
因此，我們在區域投資組合中繼續看好中國。儘管第二季度的企業盈利將因疫情而受到衝擊，但我們仍預計，MSCI中國指數將實現9.8%的可觀盈利增長。就此而言，我們認為到年底該指數有低雙位數的上漲空間。
科技股風險減退
備受壓力的中國科技股可能很快迎來轉機。3月16日國務院會議和4月29日政治局會議後發布的聲明顯示，互聯網行業政策方向出現轉變，從嚴監管轉向正常化監督。這意味平台經濟最動盪的時期已經過去。互聯網行業恢復在資本市場上的活動，將是政策正常化的一個重要訊號。
退市風險方面，中國證監會在4月份取消了僅中國監管部門有權查閱中概股審計報告的規定。此外，中國證監會還將允許境內企業在向中國監管部門披露後，向境外機構提供會計資訊。美國方面是否會接受這些調整，目前還不得而知，但這是一個積極訊號，意味中美或許能達成相關協定。
隨着監管壓力及中概股退市風險緩和，我們認為能夠承受短期波動的投資者，可從中國科技股中發現機會。該板塊在過去一年遭受重擊，目前的估值相比同類美國公司極具吸引力（中國科技股的市盈率僅為15倍左右，而美國科技股達20多倍）。我們看好互聯網龍頭平台公司、智能基礎設施製造商，以及綠色科技供應鏈上的精選個股。
房地產政策開始放寬
政策支持已經開始惠及房地產市場。中國人民銀行在5月15日宣布，將住房按揭貸款利率下限下調20個基點，並在5月20日宣布下調貸款基準利率15個基點。4月底舉行的政治局會議強調，要「支持改善性住房需求和優化商品房預售資金監管」。這反映繼多個二三線城市在過去3個月放寬購房和按揭貸款限制後，房地產政策還有進一步放寬的空間。得益於這些政策支持，我們預計房地產市場將在下半年逐步復甦。
對於中國房企高收益債發行人，儘管政策所有放寬，但我們依然認為這是一個高度差異化的市場。目前其債券價格位於20至30區間的發行人可能會走向重組。而優秀者（國企或優質民企開發商）有望成為刺激措施的受惠者。擁有境內融資渠道的發行人尤其將受惠於房地產政策放寬。
李智穎
