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2022年5月10日

Johanna Kyrklund 基金

Johanna Kyrklund: 是時候反轉過去十年投資方式

我一直熱衷於研究政治、社會及經濟趨勢。就目前而言,我認為全球正處於多個層面均在發生深遠變化的一個時期。氣候變化令我們不得不在這個世界建立更可持續的增長模式。收入不平等及其負面影響因量化寬鬆政策影響而加劇。環球供應鏈亦因新冠疫情及烏克蘭局勢更覺脆弱。

上述3項因素讓脫碳、重新評估環球供應鏈風險及考慮加大政府干預,成為了人們重點關注的議題,而且對我們需要如何進行投資的影響深遠。

商品走勢陷拉鋸

從投資角度來看,我們需要以較宏觀的視野審視俄烏局勢的中期影響,也就是廣泛商品供應進一步受阻,以及加重了歐洲對能源安全問題的關注。這種情況加上全球對淨零目標及能源轉型的關注,意味商品及資源市場走勢正陷入拉扯的局面。

雖然現時以商品相關投資對沖通脹壓力不無道理,但我們亦應投資在能源轉型之上。這個領域比以往任何時候都更具戰略重要性。我們相信,主動式投資策略在很多情況下都可識別出能夠兼顧上述兩項目標的投資對象。

寬財策緊幣策捲土重來

面對通脹升溫的環境,利率有可能向上發展。我們早前曾討論過「一鳥在手勝兩鳥在林」這種說法如何在利率為零的時候變得不合時宜。這是因為手中的鳥(如現金或債券)變得毫無價值,投資者為了追求回報,被迫投向較高風險資產的懷抱(林中的兩鳥)。然而,加息正為風險資產回報帶來挑戰,意味「手中的鳥」開始變得有價值。

雖然緊縮財政政策及寬鬆貨幣政策在過去10年一直當道,但這個局面勢將出現改變。在新冠疫情及地緣政治因素的推動下,政府加快了採取干預措施的步伐,以致寬鬆財政政策及緊縮貨幣政策即將捲土重來。

債券吸引力漸露

過去數月,債券價格顯著下滑。當中,美國10年期國債孳息率由2021年1.20%厘的低位,升至2.50厘以上,而美國企業債指數孳息率亦由1.75厘升至4.5厘。

債券孳息率自1980年代以來從未出現過如此大幅度的變動。我們認為,投資者對債市前景的看法或可因此從相對負面趨向持平。我們未有對此資產類別持更樂觀的看法,原因是投資者在波動性加劇的環境下,將需要更高的孳息率來彌補。

股票不能單看表面

隨着投資者漸漸形成將烏克蘭局勢相關風險納入考慮的習慣,股市已從超賣水平回升。雖然事態發展令人沮喪,但我們現時已對普京及北約的反應機制有更多了解。不過,局勢進一步升溫的風險不容忽視。

從指數層面而言,我們預計股市將受到加息及商品價格上升的綜合影響,以致今年的回報預期更加低迷。然而,若更深入地了解,投資者依然可發掘到更多價值導向型的投資機遇。縱觀過去20年,這個趨勢仍有長足的發展空間。

簡而言之,投資者是時候看看自己的資產組合於過去10年投資了什麼,然後反其道而行。投資者需要以前瞻性的方法未雨綢繆,為未來作好準備。

Johanna Kyrklund

施羅德

首席投資總監兼投資聯席主管

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