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2022年3月24日

梁振輝 市場分析

業績期或為中港股市催化劑

踏入3月投資市場受多項因素影響而大幅波動,作為投資者當然希望最終能夠平安過渡,而上周中開始的中港市況亦給予投資者相當的信心。還記得上周一及周二中港股顯著下滑令人擔心,但隨着內地官員的利好言論,市場成功扭轉弱勢。香港上市的中國股票(以恒生國企股指數為代表)更創下1998年以來兩個交易日內的最大漲幅,而早前大跌的非必需消費品和房地產類個股領漲。截至周三,上證指數已連升6日,而恒指亦彈升近4000點。近期的市場發展反映投資者早前若因憂慮波動而選擇沽貨離場,其後又未能趁低吸納的話,或要為錯過隨後的升勢而付出高昂代價。

投資者先行沽貨,卻未能在反彈前重新入市的所謂踏空風險,源自於對長期回報的研究。上述的研究顯示,在市場下行中保持倉位的投資者,可以因此享受到幅度最大的市場反彈,且通常能獲得最高的長期回報。

保持投資回報更佳

這背後有兩點重要原因,其一是準確預測市場的高位和低位是十分困難的事,其二是如果在市場下行的過程中投資者中途離場,且未能及時返回參與市場復甦,那麼將有可能錯過市場表現最佳的幾個交易日。

例如,我們通過對標普500指數回報的研究發現,1988至2021年間一直保持倉位沒有中途退場的投資者,可獲得近20倍的回報。但如果錯過了該指數在此期間表現最佳的5個交易日,則投資收益將驟降至13倍,而如果錯過了30個表現最佳的交易日,則同期的投資收益更只餘下4倍。

上述研究結果意味手持現金的投資者,可以考慮趁市場回吐入市,以捕捉市場反彈的機會。目前哪些領域有投資機會呢?我們認為在基於個人風險承受能力構建的多元化投資組合中,股票投資可能醞釀着一些最好的投資機會。

經濟增長續高於趨勢

雖然俄烏衝突令全球經濟增長面臨挫折,但後者依然高於長期趨勢,並且貨幣政策依然寬鬆——即使主要央行為應對通脹已經自疫情爆發以來首次加息。在經濟增長高於趨勢水平的背景下,企業盈利或能實現高單位數的增速。與此同時,隨着年初以來股市大幅下跌,大多數主要市場的股票估值已經變得更具吸引力。MSCI亞洲除日本股票指數——我們最看好的股市,未來12個月的前瞻市盈率為12.1倍;過去10年均值為12.6倍。

動能和其他技術指標顯示,中國股票短期內仍有上升空間,尤其是中國副總理劉鶴和金融官員本周表示,要保持資本市場平穩運行,並採取「大規模及具協調性的措施」以推動經濟增長。中港股票很快也會迎來業績期,或會成為另一個催化劑。

宜關注中概股退市風險

在美國證券交易委員會早前認定5家在美國以預託證券形式上市的中國企業,未能遵循《外國公司問責法》之後,MSCI中國股票暴跌。不過,中國副總理劉鶴稍後表示中國政府將「積極出台對市場有利的政策」,並確保凡是「對資本市場產生重大影響」的政策,應事先與金融管理部門協調。中國股票在有關言論出台後迅速反彈。不過,我們相信投資者對於中概股退市的風險仍然要保持關注。

我們相信中國政府可能會全力以赴實現5.5%的宏偉經濟增長目標。貨幣寬鬆已然到位,相信基建刺激也會隨後增加,尤其是在綠色發展之類中國力求實現自主的領域。因此,我們繼續看好中國股票未來12個月的表現。

梁振輝

渣打

香港財富管理投資策略主管

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