2021年匆匆過去，展望今年的前景，我們對亞洲的宏觀經濟繼續持樂觀看法，主要基於以下幾個因素。
首先筆者認為中國的經濟快將見底，宏觀政策與監管亦會趨向寬鬆，將有助推動增長，讓重創的房地產行業逐步回穩。我們繼續為中國的增長前景投下信心一票，並預期經濟會在未來幾季企穩。不論貨幣或財政政策均見寬鬆，畢竟人行在政策取向上已轉趨寬鬆，而國務院近期亦重申「六穩」與「六保」政策。
內房監管有望鬆綁
對於去年持續受壓的房地產行業，政策看來有鬆綁跡象，監管機構要求銀行實施「三條紅線」時避免過緊，要容許優質房企重新進入銀行間債券市場。除此以外，當局還將併購貸款排除於「三條紅線」以外，並加快抵押貸款審批，均有望改善房地產發展商的流動性。
另外，亞洲整體疫苗接種率顯著上升，尤其在東協地區。截至去年11月底，新加坡、中國及南韓的接種率逾八成，印尼及菲律賓等地雖然稍為落後，但正在急起直追，料將帶動經濟重啟，並支持內需與出口製造業復甦，預期全球需求仍然強韌，有助區內產品出口。
儘管東協的增長軌跡正面，但是我們仍需警惕聯儲局的貨幣政策正常化，或促使美元走強，並引發區內資本外流。話雖如此，我們認為亞洲基本面相對2013年「退市恐慌」之時已有所改善，讓區內經濟體更能承受美國日趨上升的利率。由於亞洲並不如西方國家般推出過度的財政刺激，溫和通脹將令區內各央行可按部就班地將貨幣政策正常化。
看好中國東協股票
因此，我們看好中國與東協股票，主因是區內的增長勢頭在未來幾個季度將會有所改善，而且現時估值合理，12個月預測市盈率約為低雙位數，與2010年以來的平均水平相若。
至於北亞及印度股市，我們則維持中性看法，畢竟北亞經濟體較依賴高科技產品，而相關增長看來已經見頂。即使內需持續復甦，區內企業的的主要盈利動力或已減退；而印度的內需雖然持續反彈，不過股市的利好因素很可能已經反映，估值亦非常高，宏觀經濟的負面因素也正在浮現。
固定收益方面，筆者認為謹慎選擇至為關鍵，特別是中國高收益領域。雖然我們認為最壞情況已經過去，但是中國房地產發展商的債券短期內料持續受壓，隨着當局放寬對優質發展商的信貸准入，如能從中識別出未來的贏家，將有望爭取較佳表現，同時降低違約風險。在中國高收益領域以外，投資者不妨考慮區內其他高收益地區如印尼的債券，以及中國的投資級別債券。
貨幣商品看法中性
鑑於出口增長放緩，而且美國傾向收緊貨幣政策，我們對亞洲貨幣維持中性。區內增長勢頭支持貨幣走強，但出口放緩與進口增長將會令貿易順差收窄，並削弱亞洲貨幣，而聯儲局與歐洲央行的鷹派取向，或促使美元強韌，並為亞洲貨幣造成壓力。
而大宗商品方面，基於中國的政策風險與全球經濟放緩，我們亦對相關資產維持中性看法，為應對電力危機，中國政府已放寬煤炭生產限制，令每日煤炭產量回升。鑑於煤炭與電力供應改善，加上政策風險下，其他高能耗金屬如鋼、鋁等預期供應，商品價格因而回落。綜合以上因素，筆者認為商品價格暫時將維持區間波動。
湯繼成
