執筆時，美股道指及標普500指數隔晚再創收市新高，第三季企業盈利向好帶動了近日投資氣氛；事實上，盈利好與壞的確是市場一直以來最有力的驅動因素之一。參照過往經驗，盈利增長的正面驚喜往往會令企業股票持續跑贏其他資產類別，尤其是在寬鬆的貨幣政策環境下。展望後市，筆者偏好的美國和歐羅區股票亦似乎有望繼續受惠盈利動力而表現向好。
歐美盈利正向驚喜
雖然暫時為止只有20%的標普500指數成份企業公布了第三季業績，但其中超過八成在盈利和營收方面都能超過預期。數據顯示，市場目前普遍預計美國企業第三季盈利按年增長34%，較第三季初預期的25%為高。上述的正面盈利驚喜，主要源於14%的營收增速預期，該數值高於第三季開始時的12%預測。歐洲方面，市場普遍預計明晟歐羅區股票指數成份企業第三季盈利按年增長47%，營收按年增6%。上述企業中，銀行業盈利勝預期的幅度最大，主要可能由於對疫情帶來的長期經濟影響憂慮消退，而各大銀行亦繼續削減壞賬準備金的規模。
民間及政府提供助力
隨着疫苗接種推進，社會流動性將有望增加，經濟活動也更活躍，因此未來一年企業營收和盈利將可望繼續超越預期，這有望幫助重振服務業，後者對於創造就業尤其關鍵。此外，企業可能會提高低企的存貨水平；家庭方面或會動用仍然充裕的儲蓄以滿足壓抑已久的服務業需求，例如是休閒、娛樂、旅遊等。
此外，各大央行在未來最少12個月內預料會保持寬鬆的貨幣政策立場，2022年美國和歐羅區經濟增長亦很大機會可以維持在高於疫情爆發前的趨勢水平。在這些因素結合下，有望支持企業營收強勁增長，後者料會抵消由加稅、原材料價格及工資和借貸成本上升（尤其是美國）所造成的潛在不利影響。另外，美國或會推出更多財政支持措施，尤其是如果總統拜登的基建支出方案得到國會批准。至於德國，在社會主義黨派執政聯盟的領導下，同樣有望將當前的經濟增長周期維持得更長久。
中國股票技術走勢改善
上周中國股債市場均出現了一些復甦跡象：明晟中國股票指數較10月初的底部上升逾一成，而亞洲高收益美元債的收益率溢價亦較10月高位收窄了約90個基點。現時似乎有更多跡象顯示，內地政府正努力將中國房地產行業的問題控制在特定範圍內，另外亦放寬了對煤炭生產的控制，以緩解電力供應的緊張局面。與此同時，地方政府亦加緊腳步增加發債規模，有望為基建支出做好準備。不過，內地暫時已經收回了部分全面刺激措施（例如上周人民銀行保持關鍵利率不變），同時繼續推行廣泛的改革，最新的動作是加強對金融機構的監督。
在此背景下，對於中期投資者而言，如果他們有意重新配置中國資產，並同時擁有多元化的投資組合，筆者相信亞洲美元債市場，包括此前好一時間受壓的高收益債，或許提供了頗吸引的風險回報比。此外，中國股票的技術形態亦正改善，但從未來12個月來看，筆者的部署仍會專注於特定的偏好板塊，例如工業、能源和科技等，因這些板塊有望受惠於政策順風，又或是全球經濟的周期性增長。
林嘉文
