• 全球不確定性增加和中國金融市場開放可能會加快中國衍生品行業的發展
• 芝商所、富時羅素（FTSE Russell）和新加坡交易所（Singapore Exchange）的管理層就持續轉變的跨境風險管理展開討論
中國近年逐漸開放市場，其中一個影響是帶動了仍處於萌芽階段的期貨和期權交易所的成長。如今，中國擁有5家本土衍生品交易所，而且隨著國內投資者對期貨期權更加熟悉，以及外國投資者的需求增加，使交易量一直呈上升勢頭。
隨著疫情爆發令全球不確定性加劇，大多數發達經濟體在低利率環境下艱難前行；而中國對風險管理工具的使用日益增加，或會在未來幾年發揮更大的作用。
近期，芝商所和新加坡交易所（SGX）擴大了其相互沖銷機制（MOS），將E-迷你富時中國H50指數期貨和E-迷你富時新興市場指數期貨合約包括在內，交易商可以在一家交易所建立期貨倉位，並在另一家交易所清算，從而創建了橫跨兩個交易所的24小時交易市場。
OpenMarkets與新加坡交易所執行副總裁兼股權部主管冼顯明(Michael Syn)；富時羅素指數衍生品策略董事Ricardo Manrique；以及芝商所董事總經理兼亞洲區主管Christopher Fix進行對話，聆聽他們對中國衍生品市場增長，以及有關市場各組成部分如何在新環境下更好地服務於不斷變化的風險管理需求的看法。以下是經編輯的談話內容。
OpenMarkets：你們對中國衍生品市場的發展有何看法？你們所在機構是如何把握中國增長的機會？
冼顯明: 過去兩年裡，中國在全球資本市場的比重和影響力顯著增長。全球投資基準使中國的股票和貨幣風險溢價成為國際投資者最關注的事項之一；在當前低收益和宏觀環境發展步調不一的情況下尤其如此。新加坡市場有著獨特、深厚而強大的貿易和資本聯繫，將中國與世界其他地區連接起來，範圍涵蓋債券、股票、貨幣、大宗商品和貨運。
新加坡交易所一直是中國國際化進程中的先行者和早期支持者。在多元資產衍生品領域，我們通過與客戶緊密合作，提供具有較高影響力的工具，把握中國經濟增長和中國資產在全球投資組合的持續增長所帶來的機會。我們推出的中國市場衍生品已取得強勁增長：高流動性的中國A50股票期貨；占主導地位的美元/人民幣期貨期權；以及作為資產管理公司把握中國宏觀發展機會的產品 —— 世界領先的鋼鐵衍生品系列。我們的工作是繼續為國際客戶提供更廣泛的管道和流動性，同時加強市場的效率和信任度。
Christopher Fix：全球經濟不確定性增加，中國金融市場持續開放，這些都將加快中國衍生品行業的發展。
新冠疫情導致不確定性加劇，讓企業認識到風險管理的重要性，從而加快了企業議程，並提升了國內對現有和新的衍生品產品的需求。與此同時，外國在華的投資水準不斷上升，也增加了使用期貨和期權的需求，這進一步推動了衍生品市場的發展。
與西方市場相比，衍生品在中國市場仍然是相對較新的產品。1990年，中國批准成立第一家期貨交易所，此後，各種可供選擇的產品範圍逐漸擴大，新產品不斷上市。我們與中國多家交易所和機構建立了合作關係，迄今為止最重要的合作夥伴是上海黃金交易所——我們與其在2019年合作推出上海黃金期貨，這使得全球流動性最強的貴金屬衍生品市場——芝商所和最大的實物黃金交易所——上海黃金交易所得以建立聯繫。
Ricardo Manrique: 2019年6月，中國A股開始納入富時全球股票指數系列（GEIS），通過三步走的策略，中國A股如今在富時新興市場旗艦指數自由浮動加權市值中的占比達到6%以上。在固定收益方面，我們最近宣佈，從2021年10月開始，中國政府債券將在36個月內納入富時羅素世界政府債券指數（WGBI）。
全球投資者的需求及其投資決策過程，推動中國的股票和固定收益證券納入富時新興市場指數（FTSE EM）和WGBI等國際基準。我們與全球衍生品交易所合作夥伴——芝商所和新加坡交易所開展合作，確保全球投資界從風險管理生態系統的發展中受益，而我們的合作夥伴，如芝商所和新加坡交易所等能夠更好地建立這種生態系統。我們預計，隨著中國經濟、資本市場和國際投資者投資配置的持續增長，這些指數風險管理生態系統將持續發展和演變。
風險沒有國界之分，還會隨時間推移而變化。市場已發展多年，如今風險管理的理念與你們剛加入行業時有何不同？
冼顯明: 總體來看，亞洲在全球市場中的比重迅速增加，這意味著現今的金融市場衝擊以更複雜且雙向的方式，24小時持續不斷傳播。對於補償風險和未補償風險，交易所作為生態系統風險管理者的作用現在覆蓋的領域更廣，特別是在技術和網路方面。交易所風險管理越來越具有即時性，客戶投資組合的管理現在日益注重風險管理，與回報管理同等重要。
Christopher Fix: 毫無疑問，自1984年首次推出相互沖銷機制（MOS）以來，世界已變得更為複雜。人們常說“唯一不變的是變化”。變化的速度加快，全球互聯互通加強，以及地緣政治緊張局勢加劇，都給風險管理帶來新的挑戰。新冠疫情證明了現今世界聯繫的緊密程度。
這些因素意味著風險管理需要比30年前更敏銳，並需要對各自地區以外的事件做出快速反應。因此，現在對採取行動管理新風險和正在醞釀的風險，並24小時對沖這些風險的需求變得前所未有般重要。
Ricardo Manrique: 推動風險管理需求的一個關鍵因素顯然是經濟產出、資本市場和可投資資產的空前增長，這導致了股權投資的全球化。因此機構投資者需要對這些全球股權配置進行風險管理。比如富時羅素指數，目前以富時全球股票指數系列（GEIS）為基準的資產就超過2萬億美元，而全球與基於富時羅素指數的ETF相關的資產規模最近也剛超過1萬億美元。
由於股權投資全球化，以及投資和風險管理跨境化，因此我們很高興能與芝商所和新加坡交易所合作，通過相互沖銷機制，將新興市場和中國的指數風險納入全球風險管理。
當前市場的不確定性給風險管理帶來什麼挑戰？全球投資者如何利用衍生品交易所提供的各種風險管理工具，更好地管理其面臨的風險？
冼顯明: 在市場不確定的環境中，追求優質資產的投資強調信任度和透明度，而這也為交易所提供了一個大放異彩的機會。通過提供覆蓋各種資產類別的全天候交易，我們正在提高進入市場和抵押資產的效率，同時提高價格形成和流動性形成的品質。全球投資者尋求建立少而精的交易所合作關係，而芝商所和新加坡交易所之間的相互沖銷機制是一個很好的例子，說明兩間值得信賴的全球化交易所，可共同為市場參與者提供不同的清算地點選擇和全天候流動性保證。我們很自豪能夠與芝商所一起走在前面，透過相互沖銷機制的創新為投資者提供服務，而這個始於1984年的機制至今仍然重要。
Christopher Fix: 對芝商所而言，我們將繼續探索合作夥伴關係，並與不同的市場組成部分合作，以滿足客戶日益複雜的需求。例如，我們與新加坡交易所合作，將相互沖銷機制引入我們的共同客戶群，並共同開發以客戶為中心的創新解決方案，以滿足最終用戶的需求。我們並不會將其他交易所視為競爭對手，因為我們相信應該為我們的客戶創造雙贏的解決方案，而我認為衍生品行業必須克服這個最大的障礙，才能繼續保持領先地位，為市場帶來一流的解決方案。
Ricardo Manrique: 作為一家指數提供商，我們的主要目的是通過指數提供瞭解市場的視角，使全球投資者能夠衡量市場表現、提供比較基準和進行研究。我們借鑒我們的交易所合作夥伴芝商所和新加坡交易所的專業知識，開發風險管理市場和工具，以滿足投資者的需求，並讓他們能夠管理風險和不確定性。同時，我們清楚地看到風險管理需求呈現持續增長的趨勢。僅就富時羅素指數而言，2020年基於該指數的期貨期權合約交易量接近2.75億份，相比前一年增長近20%。
隨著中國宣佈採取政策放寬的措施，E-迷你富時中國H50能為中國投資者創造哪些機會？鑒於這些發展，中國境內客戶如何參與？
冼顯明: 隨著中國向消費驅動型經濟增長模式轉型，並成為綜合科技實力雄厚的全球領導者，新加坡交易所提供了一系列精心開發的產品，讓全球投資者能夠進入傳統行業和新經濟行業，並投資境內（A股）和離岸中資股。目前，新加坡交易所除了提供富時中國A50指數期貨，還有備受推崇的富時中國H50指數期貨和期權，可通過相互沖銷機制與芝商所實現無縫銜接的交易後互通性。新加坡交易所的所有中國產品都完全符合美國和全球的監管政策。客戶在面對突然的監管限制時，會尋求連續性和穩定性，而我們與芝商所合作就是為了通過富時中國H50系列實現這一點。
Christopher Fix: 據說，中國政府準備進一步放寬在岸資本投資離岸市場的限制。例如，中國銀保監會最近宣佈了一項試點計畫，允許六家保險公司提供私人養老金。這項試點有兩個重要影響，特別是如果將來大規模推廣的話，就是擴大中國消費者的投資選擇，以及增加保險公司的投資風險管理戰略需求。
隨著中國投資者日漸成熟，他們可能會尋求另類投資，如E-迷你富時中國H50所提供的投資機會。這些通過相互沖銷機制提供的產品讓中國投資者能像世界各地的投資者一樣管理隔夜風險。我認為這些產品將為中國投資者提供另一種對沖投資風險的選擇。同時，他們還可以在同一個市場上獲得芝商所和新加坡交易所共同提供的流動性。
Ricardo Manrique: 作為指數提供商，我們與芝商所和新加坡交易所的合作是獨一無二的，因為相互沖銷機制為基於富時羅素指數的衍生品創造了一個全球化流動性池，可供所有地區、國際和國內的所有投資者全天候24小時使用。綜上所述，相互沖銷機制是一項經過時間考驗的創新計畫，將有利於整個全球投資界的風險管理需求。
(資料由客戶提供)
