過去一季，中國股票市場市況偏軟。6月底、7月初，內地監管機構對不同行業有所整頓，多個行業都受影響，包括互聯網、教育、內房等；8月，中共中央提出「共同富裕」主張，鼓勵高收入人群和企業更多回饋社會。市場除了擔心政策風險會繼續蔓延至其他行業，也在摸索新政策的實則方針，不確定收緊的幅度或影響力，因此市場氣氛略為悲觀。基金都傾向減持受政策風險影響的板塊，而轉向買入受惠政策的股票。
政策以外，內地在7、8月爆發新一波本土疫情，影響經濟增長。最新公布的零售數據、中國製造業採購經理指數（PMI）、工業生產指數及固定資產投資等數據，稍稍低於市場預期，反映市場在政策及監管不明朗情況下，增長放緩，同時充滿不確定性。
「共同富裕」料促消費
展望未來一季，我們仍然會密切留意疫情發展，特別是變種病毒。在疫苗接種率上升的背景下，我們期望消費行業如旅遊、餐飲、零售會慢慢復甦。
出口是中國在疫情後復甦的一個關鍵支柱，是經濟增長的重要一環。根據美聯社報道，雖然受新冠肺炎Delta變種病毒疫情衝擊，中國8月出口年度增幅仍然從7月的18.9%上升到25.6%，金額達2943億美元，增長仍然強勁。我們預料出口會在年底至明年初或會減慢，但在未來6至12個月仍是重要的增長動力。在此前題下，我們也看好出口行業，特別是乾散貨運板塊。
由於「共同富裕」政策剛剛出台，市場仍然等待有關當局給予更多解釋和指引，短期內可能會對企業估價造成隱憂。雖然如此，新政策將帶來更多公共開支，為技能、教育和收入水平較低的人士提供公平的競爭環境，預期可以促進及擴大消費經濟。我們相信有更多訊息之後，市場氣氛會轉好。
存準率或會進一步下調
面對經濟放緩，我們預計政府將會於第四季推出更多振興經濟措施，例如加強財政支出，尤其是投資基建設施。因此，我們預期年底地方政府債券也會用完餘下的60%額度，有助推動基建及建築類投資項目，支持經濟。除了增加財政開支，我們預期政府也會繼續放鬆貨幣政策，推動經濟，存款準備金率（Required Reserve Ratio）有機會進一步降低，令市場資金增加，正面刺激企業借貸。
現時市況未算明朗，新冠疫情和美國縮表是最大的市場風險。因此，我們會採取一個比較平衡的投資部署，挑選政策風險較低以及高增長行業，以及在增長股和周期性／復甦股之間的投資組合取得平衡，更有效控制宏觀經濟風險。
平衡增長及周期性板塊
我們看好電動車、新能源等受惠國策的股票。不論是環球還是中國，電動車的滲透率都仍有大量發展空間，同時配合長線政策發展，前景樂觀。
此外，部分消費股都是值得投資的，如運動服裝、乳製品等等。內地國務院較早前頒布《全民健身計劃（2021-2025年）》，鼓勵人民運動以及建立健康生活，直接推升運動用品需求，而且近年的「國貨潮」也助力內地國產品牌的銷售。另外，我們相信乳製品在下半年的需求增長維持穩定，而來自原材料的壓力也比上半年輕，利好此行業發展。
中短線策略上，由於運輸成本可能維持高位，預計貨運和集裝箱公司將持續因此受惠。而且，預計政府會在最後一季啟動基建項目以提振經濟，相信建築、水泥及建材企業也將受惠於相關措施。
長遠來說，虛擬市場產業（AR/VR）正在醞釀相關技術突破，期望未來一至兩年有新產品，創造對AR/VR相關產品的新一波需求，促進發展。
盧穗欣
