日本過往一直被認為是低增長的代名詞，當地股票市場也被投資者誤解，以為增長偏低。其實，日本股市潛在機遇相比其他主要市場毫不遜色，甚至能夠為投資者帶來更多尋求Alpha回報（優於基準表現）的機會。
日本自1994年至去年3月底為止，國內生產總值（GDP）只增長了9%，原因離不開人口老化等問題，但有一點要留意的是，期內以美元計的日本企業盈利上升了1.4倍，未有受制於GDP的影響。
日本不乏「10倍股」
市場上有「10倍股」（Ten-baggers，即股價較初始買入價升值10倍，計算期間為2010年7月至2020年7月）的說法，不少投資者可能忽略了日股的強勁表現。日本股市在2010年至2020年間，出現過超過150隻10倍股，多於澳洲、印尼及中國等市場，僅次於印度股市的近200隻10倍股，市場對日股低增長低回報的誤解，不攻自破。
此外，日本股市的研究覆蓋面相當低，在資訊不對稱的情況下，主動型投資者的機會更加大。目前，日股僅有19%的股票有超過3位分析師覆蓋，而美國、西歐、亞洲（日本除外）超過3位分析師研究的比重分別達73%、51%和46%。
值得一提的是，日本企業在多個細分行業具有全球領導地位，其強勁的消費品牌可望受惠於亞洲人口結構改善及中產階級崛起，另外，日本國內市場亦不乏長期投資機會，電商、軟件即服務（SaaS）、數碼支付及自有品牌折扣店等等都可以留意。
SaaS滲透率十分低
其中，日本SaaS的滲透率依然十分低，會計與人力資源軟件的SaaS滲透率分別僅為14%與19%，反觀美國的數字分別為53%及81%，英國的滲透率亦分別錄得35%及55%，由此可見，日本SaaS的發展空間非常龐大。
舉例而言，Rakus是日本領先的雲端軟件供應商，可直接受惠於SaaS的高速發展。公司為當地中小企提供雲端服務，在其優質產品和主動銷售策略支持下，其市場份額在多個細分領域顯著提升，公司的三大產品，即Mail Dealer、樂樂精算及樂樂明細，在郵件處理、開支結算和數碼賬單的細分市場中，分別擁有72%、27%及36%的市場份額。
Rakus的市場領先地位，帶動用戶生命周期價值增加，以訂閱為基礎的業務模式更令能見度提升。其雲端訂閱收入過去幾年高速增長，佔總收入比重一直維持在90%以上，此為經常性收入，可為收入提供穩定來源。
半導體設備龍頭潛力佳
另外，半導體設備製造商Lasertec亦值得關注。公司是通過科技創新開拓新增長賽道的良好例子，其為全球光罩與光罩基板檢測系統的領導者，極紫外光（EUV）工序自2019年開始在主要半導體製造商中盛行，滲透率由此前的不到20%，預料到2023年時可上升至逾60%，公司是相關檢測設備的主要受惠者。
在EUV檢測設備銷售帶動下，Lasertec的定單亦出現高速增長，股本回報率（ROE）直線上升，由2016年的15%上揚至2020年的32%，估計在強勁利潤增長與優越的資本回報率帶動下，ROE可望在未來兩至三年能夠上升至超過40%。
總括而言，日本宏觀經濟增長固然相對較慢，但日股機遇其實不少，有相當多被低估之處，留待主動型投資者細心發掘。
譚家駿
